事件描述

    2 月9 日，公司公告2021 年业绩快报，预计实现营收10.46 亿元，同比增长19.75%；实现归母净利润3.11 亿元，同比增长11.48%；实现扣非净利润2.82 亿元，同比增长7.97%。

    事件评论

    Q4 营收环比平稳增长，需求持续复苏：报告期内，尽管电信市场需求较2020 年所有放缓，得益于数通市场需求持续增长、海内外优质客户的开拓、北极光电和天孚精密收购并表、以及高速光引擎产线上量等驱动，公司营收及业绩依旧实现良好增长。单21Q4，公司实现营收2.8 亿元，同比增长29.2%，环比增长1.4%，在下游电信及数通市场需求持续复苏的背景，公司订单需求向好，营收环比增长相对平稳或主要由于部分芯片仍存短缺，以及阶段性招工困难所致，我们预计后续将逐季看到缓解。

    Q4 业绩环比大幅增长，产品结构有所优化：21Q4 实现归母净利润0.98 亿元，同比增长51.9%，环比增长30.7%；实现扣非净利润0.88 亿元，同比增长42.2%，环比增长31.6%。

    表观来看公司净利率环比改善或达到8pct，或主要受所得税费用的季度变化影响，剔除所得税因素后，21Q4 利润总额为0.94 亿元，同比增长31.6%，环比增长2%。我们以利润总额/营收来测算经营利润率，对比历史时期19Q4 及20Q4 经营利润率环比大幅下滑，21Q4 的经营利润率环比微增，或得益于产品结构有所优化。

    光模块行业景气向上，公司高份额稳固：展望22 年，下游光模块行业增长前景乐观，800G模块有望首次迎来小批量采购；400G 模块需求延续高增长，且应用客群基础扩大；200G模块需求迎来大规模爆发；公司作为上游平台型器件龙头，市场地位有望持续提升，主要得益于：1）产品线覆盖全面，具备一体化交付能力，产品集成度更高；2）公司保持高研发投入，持续优化工艺和设计，满足定制化需求；3）相较竞争对手品牌及规模优势显著。

    新厂产能释放可期，新领域布局持续推进：2021 年公司江西新厂引入若干新产线，以应对高速光引擎及北极光电产品线快速增长的订单需求。考虑到新产线工艺要求较高，良率持续爬坡，有望呈现逐季改善。近期公司江西新厂展开新一轮人员招聘，我们预计后续产能有望逐季释放。新领域方面，2021 年公司充分利用现有光器件平台的综合研发能力，积极拓展激光雷达和医疗检测等非通信领域的产品应用，打开新增长空间。

    盈利预测及投资建议：单21Q4 营收环比增长平稳，需求持续复苏；业绩环比大幅增长，或主要受所得税费用的季度变化影响，经营利润率环比微增，或得益于产品结构优化。展望22 年，下游光模块行业增长前景乐观，公司作为上游平台型器件龙头，市场地位有望持续提升。伴随新一轮招工开启，新厂产能释放可期，新领域布局持续推进，打开新增长空间。预计2021-2023 年归母净利润3.11 亿元、4.31 亿元和5.72 亿元，对应同比增速11%、39%和33%，对应PE 45 倍、33 倍和25 倍，继续重点推荐，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新厂产能释放节奏不及预期；

    2、新领域拓展不及预期。