事件：公司2022 年一季度报告中，整体实现营业收入2.83 亿元，同比增长16.18%；实现归母净利润0.83 亿元，同比增长18.09%，扣非后归母净利润为0.77 亿元，同比增长11.82%，业绩符合我们预期。

    一季度订单稳定交付，营收保持稳健增长：收入端来看，公司在疫情期间积极协调物流与生产，保障了订单的稳定交付，实现了公司营收增速的稳定增长。其中，电信市场的需求处于疲软状态；数通市场因流量增长的需求，对光器件产品的需求持续稳步增长。激光雷达板块在目前处于前期研发试产阶段，对公司业绩未产生重大影响。从净利率水平来看，2022 年Q1 实现净利率29.57%，较2021Q1（29.14%）提升0.43pp，盈利水平维稳提升。成本端来看，公司营业成本增速较上期增加27.15%，除去销售增长带来的营业成本同比增加影响外，原材料、人工成本上涨及产品结构影响，导致整体成本率上升。

    三大费用管控相对合理，不断加大研发投入，强化核心技术优势：费用端来看，销售费用同比上升20.12%，主要系于22 年一季度展会费用的增加，费用率为1.44%；管理费用同比降低16.57%，环比下滑22.09%，主要因为由于疫情导致商务交流的大幅减少，费用率为6.04%；从费用端来看，销售费用增加侧面体现了公司一季度整体步产及销售的增长情况，各项费用管控良好，不断优化提升盈利结构。从研发投入来看，2021年Q1 发生研发费用2692.08 万元，同比增长23.29%，环比增长52.34%，占营业收入的比例为9.52%，天孚通信持续加大研发投入强化核心技术竞争力领先优势。

    深耕光模块电信与数通市场深度，开拓新赛道释放产业成长空间：电信市场，预计国内5 G 需求落地后产能逐步回暖。数通市场，公司高速光引擎项目在去年实现批量交付，用于400G/800G 及更高速率的数通光模块。此外，开拓激光雷达、医疗检测等新领域将带来新的销售增长点。

    盈利预测与投资评级：公司深耕光通信产业电信市场与数通市场，并开拓激光雷达、医疗检测等新领域业务，我们预计2022 年-2024 年EPS 分别为0.98/1.20/1.46 元，当前股价对应的PE 估值分别为21/17/14x，综合公司竞争格局与行业壁垒及新产品的交付等因素，我们持续看好天孚通信未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。

    风险提示：光模块新领域拓展不及预期；高速光模块基础建设不及预期