事件：天孚通信发布22 年半年度报告，22H1 公司收入5.77 亿元，同比+17.92%；归母净利润1.73 亿元，同比+25.49%；毛利率48.61%，同比-3.33pcts。22Q2 收入2.95 亿元，同比+19.64%；归母净利润0.90 亿元，同比+33.16%；毛利率47.56%，同比-2.30pcts。

    收入利润稳定双增，数通市场需求强劲。22H1 疫情形势严峻，公司仍实现营业收入和净利润稳定双增长，主要系全球数据中心规模建设带动对光器件产品需求的持续增长，以及公司利用募集资金建设的“面向5G 及数据中心的高速光引擎建设项目”顺利实现规模量产带动收入增长。

    毛利率略有下滑，费用管控能力持续加强。1）毛利率方面，22H1 公司无源器件、有源器件毛利率分别为51.86%、26.71%，同比-1.09pcts、-7.13pcts，有源产品品类结构内部发生调整影响产品成本。2）费用方面，22H1 公司销售/管理/财务费用分别同比-0.35%/-6.95%/-345.97%，费控能力加强，我们预计公司长期费用率有望保持下行趋势，部分抵消毛利率下降对盈利水平的影响。

    高速光模块配套器件分批量产，高速光引擎项目持续扩产。1）光器件方面，200G、400G 和800G 光模块配套的光器件产品均分批实现量产；2）高速光引擎方面，公司募集资金建设的面向5G 及数据中心的高速光引擎建设项目已实现产品规模批量交付，并同步筹备二期产能扩产。

    横向拓展激光雷达市场，有望打开长期成长空间。1）产品方面，公司针对激光雷达市场提供发射/接收端光组件，905nm/1550nm 低角度敏感性膜片等产品和服务；2）资源方面，公司外引资源启动IATF 16949 体系认证，满足激光雷达板块业务长期需要，并明确北极光电作为激光雷达器件研发中心的职能。公司激光雷达用光器件产品小批量认证顺利，持续改进优化工艺为规模量产做准备，我们认为公司激光雷达相关业务有望迎来放量。

    盈利预测与投资建议。公司在光器件领域技术和工艺积累较为丰富，我们认为随公司募投项目产能落地、激光雷达业务加速导入，业绩向上弹性较大。

    我们预计公司22-24 年归母净利润4.13 亿元、5.20 亿元和6.34 亿元，EPS为1.05 元、1.33 元和1.61 元。参考可比公司估值，给予公司22 年PE 30-35x，对应合理价值区间31.50-36.75 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。市场拓展不及预期风险，客户季节性库存调整风险。