事件描述

    　　7 月14 日，公司发布2023 年半年报业绩快报，实现营收6.64 亿元，同比增长15.01%；归母净利润2.34 亿元，同比增长35.19%；扣非净利润2.25 亿元，同比增长45.96%。

    　　事件评论

    　　Q2 光引擎环比出货大增，盈利能力大幅提升：单看23Q2，公司实现营收3.77 亿元，同比增长28%，环比增长31%；实现归母净利润1.42 亿元，同比增长57%，环比增长54%；实现扣非净利润1.39 亿元，同比增长80%，环比增长63%。23Q2 公司归母净利润/营收和扣非净利润/营收分别为37.6%和37%，分别环比提升5.5pct 和7.2pct。23Q2 得益于AI 算力驱动，800G 等高速模块需求旺盛，公司无源业务订单持续增长，同时光引擎业务交付量或有明显提升。公司外销销售以美元为主，类似于去年同期，汇率波动对利润产生一定的正向影响，同时，公司部分定期存款在报告期内到期，带来财务利息收入同比增长。

    　　AI 拉动数通模块需求高增，公司加大光引擎产能扩张：年初以来ChatGPT 引爆新一轮应用革命，以谷歌、微软、字节为代表的国内外云商持续加码，AI 大模型彰显巨大潜力，有望落地为互联网入口级应用。AI 模型训练对网络性能要求高，产生大量的东西向流量，服务器网卡数量剧增，同时网络带宽收敛比下降，网络层级增加，光模块和交换机等部署密度加大。展望后续季度，AI 大模型带来的增量需求有望对冲海外云商客户云网需求的放缓，而国内数通侧有望持续看到复苏。截至23Q1 末，公司账上现金达到15.15 亿元，明显多于历史几个季度，有充足的资金扩充光引擎相关设备；且4 月19 日，公司官方公众号发布校园招聘计划，生产人员或得到补充，H2 扩产有望再加速，带动季度环比增长。

    　　GPU 迭代或加速模块升级，无源业务受益弹性可观：此轮AI 浪潮打开光模块的新升级周期，由GPU 迭代（V100→A100→H100）拉动网卡带宽（100G→200G→400G）提升，进而拉动光模块速率升级，升级周期或快于原有云计算等应用主导的迭代周期，下一代GPU 或带动1.6T 光模块商用提速。从中长期维度展望，需求的持续性或取决于应用的落地，及头部云商的商业变现，形成正循环之后，后续训练和推理的需求会持续性强。公司无源业务主要针对光模块内部的精密光学元组件，伴随产品迭代价值也有可观的增长。

    　　盈利预测及投资建议：23Q2 得益于AI 算力驱动，800G 等高速模块需求旺盛，公司无源业务订单持续增长，同时光引擎业务交付量或有明显提升，盈利能力也大幅提升。展望后续季度，公司加大光引擎产能扩张，充分受益于AI 浪潮。GPU 迭代或加速模块升级，无源业务受益弹性可观。从中长期维度展望，需求的持续性或取决于应用的落地，及头部云商的商业变现。预计公司2023-2025 年归母净利润为5.48 亿元、8.32 亿元、11.43 亿元，对应同比增速36%、52%、37%，对应PE 66 倍、43 倍、32 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、云商投入AI 大模型力度不及预期；

    　　2、中美贸易摩擦加剧。