事件： 8 月25 日，天孚通信发布2023 年半年度报告，公告称2023H1，公司实现营业收入6.64 亿元，同比增长15.01%；实现归母净利润2.36 亿元，同比增长36.42%，业绩实现快速增长。

    　　高速率产品持续扩产提量，净利率创历史新高：公司2023 年第二季度实现营收3.77 亿元，同比增长27.97%；净利润1.44 亿元，同比增长59.68%，2023H1 公司实现营收/利润双增长，主要受益于因人工智能AI 技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量。分业务看： 2023H1 光无源器件实现销售收入4.27 亿元，同比减少12.90%；毛利率为55.05%，同比提升3.19pct；光有源器件实现销售收入2.23 亿元，同比增加185.07%；毛利率为41.47%，同比提升14.76pct。从利润端来看：公司2023H1 毛利率/净利率为50.96/35.55%，较2022H1（48.61/30.15%）增加2.35/5.4pct；2023Q2 销售净利率为38.17%，较2023Q1（32.1%）提升6.07pct，对比2017 年以来公司历年中报情况，2023年H1 销售净利率再创新高，盈利能力持续向好发展。从费用端看，2023H1公司销售/ 管理/ 财务费用0.11/0.36/-0.45 亿元， 同比变化+23.88/+22.11/-249.67%。我们认为，随着AI 发展高端光模块需求旺盛，公司作为高速光引擎量产企业，未来有望实现快速发展。

    　　持续深耕高速光引擎、光器件，助力光子集成：1）持续保持高比例研发投入，在研项目稳步推进：2023H1 公司研发费用0.63 亿元，同比增长2.02%，占当期营收9.55%，持续保持高比例投入；截止目前，公司主要研发项目有：

    　　适用于高功率应用的光路无胶隔离器开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于各种特殊应用场景的Fiber Array 器件产品开发、适用于CPO-ELS 模块应用的多通道高功率激光器的开发、车载激光雷达用光器件研发、医疗领域病毒检测用光器件研发等。2）产品线垂直整合，多地部署研发中心助力产品升级：光电集成有源产品业务依托于公司在无源器件和有源耦合方面的技术沉淀积累，多产品线垂直整合，可为客户提供多种封装平台的整体解决方案。同时，公司以日本、深圳、苏州研发中心为引擎，依托江西作为主要生产基地人员本地化稳定的优势，保障了超精密产品规模化量产交付的质量与时效。我们认为，公司前瞻布局光引擎及CPO方向，从分立式元器件向混合集成光器件平台转型升级，利用多材料、多工艺、多技术路线平台，在高速光引擎、 高速光器件等核心产品方面持续深耕，助力光子集成。

    　　加速推进全球产能布局，完善业务分布：公司积极推进全球产业布局，利用各地区位人才优势，目前已形成了以苏州为总部和研发中心；日本和深圳为研发分支；美国、新加坡、香港、深圳、武汉为销售分支；江西、深圳和苏州为量产基地的全球网状布局，同时公司加强国内外客户的拜访交流和路标对齐，特别是针对部分海外客户提出的全球产能布局的要求，2023H1 加速推动了泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建，推动产能全球布局，为客户提供多元化选择。我们认为，公司积极完善全球产能分布，有利于持续扩宽海内外市场，提高竞争力。

    　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润为5.08/6.30/7.66 亿元，当前股价对应的PE 为67/54/45 倍，鉴于公司在光器件行业的龙头地位，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新领域产品拓展不达预期的风险、行业政策和发展风险、国际贸易争端风险、产品毛利率下降的风险。