核心观点

    　　2023 年上半年，公司实现营业收入6.64 亿元，同比增长15.01%；归属于上市公司股东的净利润2.36 亿元，同比上升36.42%。虽然传统云计算需求疲软，但是得益于人工智能技术的快速发展带动算力基础设施的需求，全球数据中心建设对高速光器件产品需求持续增长。有源器件业务毛利率为41.47%，相比2022 年提升4.72pct，公司持续降本增效，提升光引擎等有源产品的毛利率水平。优秀的网络性能显著提升算力水平，公司光引擎业务业绩贡献持续提升，传统无源器件的增速也不容忽视，因为这块业务体量更大，毛利率更高。

    　　事件

    　　近日，公司发布2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营业总收入6.64 亿元，同比增长15.01%；归属于上市公司股东的净利润2.36 亿元，同比增长36.42%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润2.26 亿元，同比增长46.38%。

    　　简评

    　　1、得益于AI 发展带动高速光器件需求，Q2 业绩创历史新高。

    　　2023 年上半年，公司实现营业收入6.64 亿元，同比增长15.01%；归属于上市公司股东的净利润2.36 亿元，同比上升36.42%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润2.26 亿元，同比上升46.38%。

    　　分季度来看，2023Q2 公司实现营收3.77 亿元，同比增长27.97%，环比增长31.36%；归母净利润为1.44 亿元，同比增长59.68%;扣非净利润为1.40 亿，同比增长81.02%。单季度收入及净利润均创历史新高，业绩表现出色。

    　　分业务来看，公司光无源器件业务收入为4.27 亿元，同比下降12.86%，主要是由于公司舍弃低毛利率的产品线；有源器件业务收入为2.23 亿元，同比增长185.9%，主要受益于AI 的快速发展。

    　　虽然传统云计算需求疲软，但是得益于人工智能技术的快速发展带动算力基础设施的需求，全球数据中心建设对高速光器件产品需求持续增长。公司作为全球光器件的龙头厂商，在高速率的无源及有源光器件具备较强竞争力，业绩表现出色。

    　　2、盈利水平明显提升，持续加大研发投入。

    　　2023 年上半年，公司的毛利率为50.96%，同比上升2.35pct；净利率为35.55%，同比上升5.40pct；Q2 公司的毛利率为50.61%，同比上升3.05ct；净利率为38.17%，同比上升7.46pct。传统无源器件业务上，公司舍弃低毛利率的业务，无源器件毛利率为55.05%，相比2022 年基本持平；有源器件业务毛利率为41.47%，相比2022年提升4.72pct，公司持续降本增效，提升光引擎等有源产品的毛利率水平。公司上半年管理费用率为5.37%,同比上升0.32pct；销售费用率为1.71%，同比上升0.13pct；财务费用率为-6.74%，同比下降4.52pct，主要是由于利息收入的增长及汇兑收益的增加；研发费用为0.63 亿元，同比小幅增长，公司持续加大投入，保证在800G 和1.6T 等高速光器件产品的竞争力。

    　　3、优秀的网络性能显著提升算力水平，公司光引擎业务业绩贡献持续提升。

    　　算力基础设施是影响AI 发展与应用的核心因素，优秀的网络性能可以提升计算效率，显著提升算力水平。算力作为AIGC 技术的重要支撑之一，是影响AI 发展与应用的核心因素。算力基础设施成了目前行业亟需布局的资源，目前除了CPU/GPU 等算力硬件需求强劲之外，网络端也催生了更大的带宽需求，以匹配日益增长的流量。

    　　北美云厂商收入增速有所回暖，短期资本开支同比下降，但各家云厂商对未来AI 的投资指引乐观，对AI 业务发展均给予较高期待。800G 光引擎作为公司近年来重要的产品，业绩贡献持续提升，同时，传统无源器件的增速也不容忽视，因为这块业务体量更大，毛利率更高，同时公司给全球主要高速光模块公司提供800G 等高速率光模块中的无源器件，将充分受益。

    　　4、盈利预测与投资建议。

    　　公司是国内光通信行业上游的头部企业，可以提供有源及无源光器件的整体解决方案。2023 年公司定增项目光引擎产能有望大幅增长，400G 及800G 产品居于行业内领先水平。北极光电转产稳步推进，盈利质量有望提升。

    　　激光雷达业务在产品的品类和客户侧均有望取得突破，业绩贡献进一步提升。此外，公司的传统光通信业务将保持稳定增长。AIGC 提振数通光模块市场景气度，训练和推理侧需求均保持强劲，公司作为光通信上游龙头厂商，且具备800G 光引擎能力，同时拥有多款用于800G 等高速率光模块的无源器件，有望充分受益。我们预计公司2023-2025 年收入分别为17.83 亿元、26.99 亿元、38.45 亿元，归母净利润分别为5.94 亿元、8.91 亿元、11.79 亿元，对应PE 分别为56X、38X 和28X，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　国内及海外云厂商的资本开支若不及预期，将导致数通光模块市场的需求下降，那么光器件的销量有下滑的风险，公司的传统数通光器件业务可能会受到影响；行业竞争加剧，对公司相关产品的价格产生影响，从而影响公司的毛利率水平；疫情的反复对公司的正常生产和产品交付产生一定的影响；AIGC 发展不及预期，对光模块需求产生影响；公司的光引擎和有源产品会用到芯片产品，若缺芯则会对公司相关产品的生产和交付产生影响；激光雷达作为公司的新业务，其发展存在不确定性，若新产品在品类开拓和客户拓展上有低于预期的风险；公司存在一定比例的外销收入，若国际环境变化，可能会影响公司在海外市场的拓展。