2023 年前三季度，公司实现营业收入12.06 亿元，同比增长35.57%，其中第三季度实现营业收入5.42 亿元，同比增长73.62%。2023 年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润4.39 亿元，比上年同期增长58.42%，其中第三季度实现净利润2.03 亿元，同比增长94.95%。2023 年前三季度公司综合毛利率52.94%，同比提升3.04%，2023 年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.49%、4.71%、8.68%，均同比有不同程度下降。2023 年前三季度公司经营产生的净现金流为4.92 亿元，同比增长36.6%。 2023 年前三季度公司合同负债0.62 亿，同比增长169%。

    2023 年前三季度公司实现了营业收入和净利润的双增长，主要受益于人工智能AI 技术迭代升级带动对光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量。公司第三季度一方面公司订单饱和，产能利用率有所增加，导致毛利率改善，另一方面公司产品结构持续改善，今年低速率产品市场需求相对减少，因此整体毛利率提升。

    产能方面，公司在江西建有规模量产基地，同时泰国正在布局建设海外生产基地，以保证客户交付，公司自上市以来持续实现盈利，利润滚动增长，江西和泰国工厂建设预计未来一段时间有较大资金需求，公司也储备了资金支持长期发展，目前公司在泰国已经购置土地，正在建设厂房，计划分期交付使用，首期厂房预计在2024 年第一季度投入使用。

    【投资建议】

    LightCounting 预测未来5 年用于AI 应用的光模块的总销售额将达到176亿美元。根据LightCounting 于2023 年7 月31 日发布的《超级数据中心光学报告》(MegaDatacenterOpticsReport)，LightCounting 对以太网光模块销售的预测，未来5 年，用于AI 应用的光模块的总销售额将达到176亿美元，同期所有其他应用光模块将有285 亿美元的销售收入。

    LightCounting 估计，2022 年部署在AI 中的光模块已经占总市场的25%。

    天孚通信是业界领先的光器件整体解决方案提供商。产品广泛应用于光通信、激光雷达、生物光子学等领域。公司通过自主研发和外延并购，经过十余年耕耘，在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺技术，形成了Mux/Demux 耦合制造技术、FA 光纤阵列设计制造技术、BOX 封装制造技术、并行光学设计制造技术、光学元件镀膜技术、纳米级精密模具设计制造技术、金属材料微米级制造技术、陶瓷材料成型烧结技术共八大技术和创新平台，为客户提供垂直整合一站式产品解决方案。公司已从精密元器件厂商发展成为拥有多种器件和封装技术能力的复合平台型企业。公司2018 年至2023 年连续六年荣获“中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业10 强”奖项，连续多年被行业主流客户评为优秀供应商，天孚品牌已被海内外多家客户认同。

    受益AI 与算力需求增加，公司加速高速光器件的研发和规模量产。2023年全球人工智能AI 技术迭代升级，带动对算力网络的需求，推动高速光器件市场增长。公司正加速高速光器件的研发和规模量产，最大化满足客户需求。我们预计公司2023-2025 年实现营收16.37/22.36/30.74 亿元，实现归母净利润为5.84/8.05/11.15 亿元，对应PE 为49.79/36.10/26.08倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    客户开拓与份额不及预期；

    行业竞争加剧。