投资要点

    　　事件：天孚通信发布2023 年度业绩预告，1) 2023 年公司归母净利润预计为6.8-7.6 亿元，同比增加68%-88%；2) 公司扣非归母净利润预计为6.5-7.4 亿元，同比增加77%-102%。公司预告业绩超出我们及市场一致预期。

    　　全球AI 需求强劲，产业链高增长高确定性

    　　公司表明由于AI 技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是对高速率产品需求增长较快，进而带动公司部分产品线的持续扩产提量，产能利用率大幅提升。结合产业链各环节头部玩家业绩释放结果来看，英伟达24 财年前三季度扣非归母净利润同增306%，中际旭创23 年前三季度扣非归母净利润同增60%。

    　　全球产业链巨头持乐观态度，AI 算力建设持续性值得期待进入2024 年以来，AI 算力产业链上各巨头均表达了对AI 算力建设的乐观态度：台积电在23Q4 业绩会上表示AI 相关业务近几年CAGR 预计达约50%，仅AI 算力芯片在收入的占比就将达近20%；英伟达强调公司业绩在2025 年可以继续增长；扎克伯格也表示Meta 将在今年再采购35 万张H100 以实现算力翻倍，并借此训练Llama 3 模型。

    　　公司有望继续丰富产品、产能及客户序列，业绩增量可期1) 海外+国内高速光模块需求高景气，公司客户在下游份额亦有望提升，期待公司泰国基地逐期投产满足高需求，公司业绩空间继续打开；2) 天孚通信提前布局用于CPO、硅光技术路线的光引擎等产品，我们认为公司有望在需求、技术方案两旺的背景下继续扩大光引擎等产品的客户群体，在既有产品与行业共振的同时，打通这一新增长极。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到AI 高速光模块持续放量将为公司带来营收及盈利能力继续提升的机会，我们将公司2023-2025 年归母净利润从6.4/10.1/12.3 亿元上调至7.2/11.6/14.7 亿元， 对应同比增长79.2%/60.2%/26.8%，当前市值对应PE 分别为50.1/31.3/24.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：高速光器件需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧。