事件：天孚通信3 月11 日发布2023 年业绩快报，2023 年收入19.39 亿元，同增62.07%；归母净利润7.30 亿元，同增81.14%；扣非归母净利润7.19亿元，同增97.13%。公司快报业绩落入此前预告中上区间。

    　　单季度营业收入及归母净利润再创新高

    　　公司收入净利高增，非经常性收益由22 年的3836 万元降至1121 万元，核心盈利能力大幅增强。单季度看，Q4单季度收入7.33 亿元，同增138.91%，环增35.23%；归母净利润2.91 亿元，同增131.23%，环增43.21%。公司单季度收入利润继Q3 后再次创下新高，业绩高增预计主要受益于海外AIDC建设对高速光引擎产品需求的快速增长。

    　　有源业务放量后仍维持较高净利率，降本增效成效显著公司业务布局从上游光器件向下游光引擎纵向延申后，毛利率净利率仍维持较高水平。Q4 单季度公司净利率达40.66%，同比提升3.19pct，环比仅微降0.34pct，主要受益于江西生产基地降本增效，产线信息系统及自动化升级，产能利用率明显提高。公司历年销售/管理费用率维持较低水平，研发费用率较高，2018 至2022 年研发投入从0.42 亿元增至1.23 亿元（CAGR30.80%）。23 年，公司期间财务费用同比下滑，费用向研发侧倾斜，保障新产品快速迭代以满足客户需求。

    　　全球算力需求旺盛，公司持续受益于AI 红利

    　　24-25 年仍是全球 AI 军备竞赛关键时期，算力预计持续大规模投入。随着今年英伟达B100、微软OpenAI 5.0 发布，北美市场对更高速率（如1.6T）光模块的需求有望提速。作为海外AI 大厂单模产品光引擎主要供应商，公司海外业务放量有望持续对业绩带来显著贡献。

    　　投资建议：公司位于光模块上游，充分受益全球AI 市场高景气，叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产，未来业绩成长动力十足。我们上调公司 24-25 年归母净利润从12.5/16.5 亿至14.2/20.4 亿元，对应24-25 年PE 为 41/28X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游客户需求不及预期，1.6T 光引擎新产品进展不及预期等，业绩快报为初步测算结果，具体数据以23 年年报为准。