2023 年业绩符合预期，1Q24 业绩同比快速增长

    根据公司2023 年年报，2023 年公司营业收入为19.4 亿元，同比增长62.0%；归母净利润为7.3 亿元，同比增长81.1%，符合此前发布的业绩快报。根据公司2024 年一季报，1Q24 公司营业收入为7.3 亿元，同比增长155.0%；归母净利润为2.8 亿元，同比增长202.7%，环比略有下滑，主要系毛利率的短期波动，以及股权激励费用的环比增长。考虑到公司高速率产品需求的快速释放， 我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为14.01/18.74/23.91（前值：12.15/15.51/-）亿元，可比公司2024 年Wind一致预期PE 均值为34x，考虑到公司在光器件领域的龙头地位，给予公司24 年50x PE，对应目标价177.44 元（前值：123.12 元），维持“买入”。

    　　高速率产品持续放量，有源业务收入高增

    　　根据公司2023 年年报，分板块来看，公司光无源器件营业收入为11.8 亿元，同比增长23.3%；光有源器件营业收入为7.5 亿元，同比增长242.5%，我们判断主要系公司800G 无源器件、800G 光引擎等高速率产品需求的快速释放带动相关板块营收的高增。未来产能布局方面，根据公司2023 年年报，公司泰国生产基地即将投入使用，海外产能的布局提高了公司参与全球化业务的综合竞争力，为客户提供更多便捷的服务。

    　　综合毛利率同比快速提升，费用端控制平稳

    　　2023 年公司综合毛利率为54.3%，同比增长2.7pct，其中无源、有源业务毛利率分别同比提升5.2、8.0pct，我们判断主要系高速率产品的放量带动公司营收结构的优化；1Q24 公司综合毛利率为55.5%，同比增长4.1pct。

    　　费用端控制良好，2023 年销售/管理/研发费用率分别为0.9%/4.3%/7.4%，分别同比下降0.6/1.0/2.9pct ； 1Q24 销售/ 管理/ 研发费用率分别为0.8%/4.6%/7.2%，分别同比下降0.7/0.9/3.7pct，而环比有所提升，我们判断主要系公司计提的股权激励费用增长所致。

    　　光通信产业链享受AI 算力侧需求红利，关注1.6T 进展我们认为随着全球AI 算力侧投入有望持续加码，驱动400G、800G 光通信产业链需求持续提升。公司在光无源器件、高速光引擎等领域具备深厚的技术和工艺积累，已切入全球业界主流优质客户供应链体系，需求端充分受益AI 算力链红利。未来随着公司产能的进一步释放，业绩有望延续高增长态势。另一方面，在GPU 快速升级迭代的推动下，1.6T 光模块亦有望加速导入；在此背景下，公司作为光通信产业链上游核心厂商有望受益行业升级红利，1.6T 相关的光无源器件、光引擎等产品有望贡献新的业绩增量。

    　　风险提示：高速率产品需求不及预期；行业竞争加剧。