核心观点：

    充分受益AI 景气，公司营收利润双高增。公司发布23 年报和24 年一季报，高速光模块放量带动高速光器件产品需求增长，受益于高速率产品大规模交付，23 年实现营收19.39 亿元（YoY+62.04%），实现归母净利润7.30 亿元（YoY+81.14%）。随更高速率产品的出货及公司降本增效，公司产品毛利率与净利率提升至54.30%及37.65%。

    一季度实现营收7.32 亿元（YoY+154.95%），实现归母净利润2.79亿元（YoY+202.68%），根据公司披露的投资者关系活动记录表，环比并未明显提升的原因主要由于阶段性的人员及产能紧缺，公司目前根据订单动态调整人员产能，最大程度满足客户交付。一季度实现毛利率55.51%、净利率38.24%，盈利能力维持稳定。

    持续投入研发、积极扩产，将充分受益行业景气。23 年公司研发投入1.43 亿元（YoY+16.74%），持续保持高研发投入。根据光纤在线新闻，在2024 OFC 展会上，公司展示800G/1.6T 用Mux TOSA、Demux POSA、Lensed FAU 以及MT-FA 等高速光引擎产品系列。

    根据公司年报，公司积极开展适用于各种特殊应用场景的FA、高功率应用的AWG 及PLC 类器件、800G/1.6T 2xFR4 发射和接收光器件等项目研发。同时，公司积极进行产能扩张。根据公司官网泰国工厂即将完工投产，4 月底将交付使用第一栋厂房，第二栋厂房计划在10 月交付使用，面积将达4 万平方米，主要为无源光组件和光引擎代工相关产品生产，产能储备丰富。

    盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年实现归母净利润为13.59、20.29、27.30 亿元。参考可比公司给予公司2024 年PE 55x，对应每股合理价值为189.23 元，维持“买入”评级。

    风险提示。产能扩张进度不及预期；新领域产品拓展不及预期；AI 发展进程不及预期；新产品竞争格局加剧；上游零部件缺货或涨价。