事件：天孚通信于1 月21 日晚发布业绩预增公告，公司预计2025 年度净利润为18.8 亿元～21.5 亿元，同比增长40%～60%。预计扣除非经常性损益后的净利润为18.3 亿元～21.1 亿元，同比增长39%～60%。

    　　业绩增长主要受益人工智能行业加速发展。2025 年预计净利润较上年同期上升。

    　　主要得益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，叠加公司智能制造持续降本增效，共同促进了公司有源和无源产品线营收增长。

    　　受汇兑损失、物料短缺影响，Q4 环比增速承压。按公司指引的全年归母净利中值（20.16 亿元）计算，公司Q4 单季实现归母净利5.51 亿元，同比增长50.14%，环比下降2.65%（公司2025Q1-Q3 分别实现归母净利3.38 亿元、5.62 亿元，5.66 亿元）。公司业绩预增公告中提到，公司受汇兑损失影响，财务费用同比上升，对业绩增长产生一定负向影响。同时光通信行业总体需求增长较快，部分物料出现阶段性提产瓶颈，也成为公司Q4 业绩增长的掣肘。

    　　公司保持研发高投入，布局CPO 多款产品。公司前三季度研发费用达到2.0 亿元，同比增长15.82%，主要的研发项目有：适用于CPO-ELS 模块应用的多通道高功率激光器的开发、单波200G 光发射器件的开发、适用于CPO 应用场景的多通道光纤耦合阵列的开发（FCFAU）、基于硅光子技术的800G 光收发模块产品开发、适用于1.6T 硅光收发模块高功率光引擎的开发等。目前博通已在2025年10 月推出第三代CPO 以太网交换机，为业界首款102.4Tbps 带宽的CPO 以太网交换芯片；英伟达也在25 年10 月公布Spectrum-X CPO 交换机。公司在CPO 领域的布局有望随着CPO 渗透率提升成为新的业绩增长动力。

    　　2026-2027 年AI 光通信需求高景气。根据财经杂志，美国五大科技公司微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文的财报显示，它们在2025 年的资本支出总额将超过3700 亿美元，预计2026 年资本支出将高于4700 亿美元，验证了大厂对于算力的强劲需求。谷歌高管提到，算力需求必须在每半年内翻倍，未来4 到5 年实现1000 倍增长。同时台积电宣布2026 年资本开支预计为520 亿-560 亿美元（公司25 年为409 亿美元）。台积电还预计，2026 年以美元计的销售额将增长近30%，验证了AI 的景气度。

    　　投资建议：考虑到AI 驱动下高端光模块需求持续高企，且公司泰国二期厂房将在26 年进入大规模量产，我们预计公司在2025/2026/2027 年分别实现营业收入51.44/83.06/103.43 亿元，实现归母净利润19.97/32.39/40.88 亿元，对应PE为82/50/40 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：AI 领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，国际地缘政治风险