菲利华发布2025 年度报告：公司实现营业收入20.16 亿元，同比增长15.76%；归母净利润4.43 亿元，同比增长41.04%；扣非归母净利润3.86亿元，同比增长46.19%。

    　　业绩稳健增长，半导体与军工需求共振

    　　2025 年公司业绩延续稳健增长态势，Q4 单季度实现营业收入6.35 亿元，归母净利润1.09 亿元，同比分别增长48.24%、37.56%。 业绩增长主要受益于核心下游领域景气度回升：1）半导体领域，受AI 等新兴需求拉动，行业景气度持续提升，公司深化与国内设备商合作，积极把握国产替代机遇，半导体板块营收实现稳步增长。2）航空航天领域，随着载人航天、空间站建设等国家战略任务推进，高端装备需求持续恢复，公司作为国内石英玻璃纤维主导供应商，相关材料需求稳定增长，复合材料板块已获得批量生产订单。

    　　毛利率稳步提升，经营质量保持稳健

    　　2025 年公司整体毛利率为47.38%，同比提升5.21 个百分点，其中石英玻璃材料业务毛利率为56.63%，同比提升4.21 个百分点，石英玻璃制品业务毛利率32.05%，同比提升5.21%。公司净利率提升至21.15%，同比提升2.42 个百分点。

    　　盈利能力提升主要得益于：1）产品结构优化，毛利率更高的石英玻璃材料业务（56.63%）收入增速（+19.86%）快于石英玻璃制品业务（+14.62%）；2）公司持续推动降本增效，生产效率显著提升。

    　　公司经营质量保持稳健，2025 年经营活动产生的现金流量净额为2.62 亿元，同比基本持平（-1.10%），表明公司下游客户回款情况稳定。

    　　一季报业绩高速增长，传统主业稳健，新业务静待放量

    　　2026 年一季度公司业绩实现高速增长，Q1 单季度实现营业收入6.22 亿元，同比增长53.04%，归母净利润1.44 亿，同比增长36.77%。

    　　业绩增长主要得益于传统主业的稳健表现，在航空航天领域需求回暖及国产半导体替代进程加速的背景下，公司军工及半导体材料业务持续放量，构成了收入增长的主要驱动力。

    　　军工航天业务稳步增长，电子布与商业航天打开全新成长空间

    　　公司作为国内航空航天领域石英玻璃纤维的主导供应商，深度受益于传统军工需求的稳定增长。同时，公司产品在商业航天领域具备广阔应用前景，其石英纤维是火箭整流罩、隔热衬底及发动机隔热层的关键材料，有望成为公司新的增长点。

    　　AI 算力驱动石英电子布（Q 布）逐步放量，全产业链优势凸显。 随着AI服务器对信号传输速率要求不断提升，具备超低介电损耗和超低膨胀系数的石英电子布成为高频高速覆铜板（CCL）的优选材料。公司电子布业务已进入收获期，2025 年实现销售收入9,837.37 万元，产品处于客户端小批量测试及终端客户认证阶段。公司具备从石英砂、石英棒、石英纱到电子布的全产业链自主可控能力，竞争优势显著，并已启动相关项目建设以扩大产能，满足未来市场需求。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预测公司2026 年-2028 年营业收入分别为30.79 亿、41 亿、51.26亿，2026 年-2028 年归母净利润分别为7.47 亿、10.44 亿、13.63 亿，对应的PE 分别为74.84X、53.55X、41.03X，继续维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：1）宏观经济波动导致下游需求不及预期的风险；2）行业竞争加剧，导致产品价格波动和毛利率下滑的风险；3）石英电子布等新兴市场需求及客户认证不及预期的风险；4）军工产品订单交付不及预期的风险。