核心观点

    　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。25年实现营收20.16亿（+15.76%）；实现归母净利润4.43亿（+41.04%）。26年Q1实现营收6.22亿元（+53.04%），归母净利润1.44亿元（+36.77%）。

    　　25年业绩明显回升，26年有继续高增长。由于航空航天需求恢复等因素，25年Q3起公司营收跟利润均实现同环比大幅增长，25年Q4实现历史上单季度最高营收。公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，军品卡位优势显著。公司长期稳定配套航空航天领域，随着景气度回升，军品业务有盟给业绩筑底。

    　　扩产持续推进，全球化产能布局加速。公司持续向产业链上下游延伸，加码下游石英制品，子公司募投建设半导体用高纯石英制品加工项目；持续研发特种复材项目，拥有石英玻璃纤维材料、立体编织材料和以石英玻璃纤维为基材的复合材料结构件的完整产业链。公司于香港、马来西亚分别设立子公司，构建全球化战路网络；同时与北京石墨烯研究院深度合作，联合建设蒙烯玻纤量产基地，布局高端新材料赛道。伴随合成石英自供产能的逐步爬坡，公司产业链一体化布局将进一步深化。

    　　石英电子布是半导体配套的核心材料，有望迎来高速发展。石英电子布因其优异的介电损耗和超低的膨胀系数，是应用于高频高速覆铜板（CCL）的优选材料，高速服务器建设有望带动其配套需求快速提升，公司当前正高速推进电子布业务建设，2025年石英电子布实现销售收入0.98亿元。当前具备石英纱批产能力厂商极度稀缺，公司已具备从石英砂、石英棒、石英电子纱到石英电子布全产业环节垂直一体化的研发和生产能力，我们认为公司的超薄石英电子布产品有望打开半导体配套领域的广阔市场。

    　　盈利预测与投资建议

    　　根据25年年报调整营收，根据26年一季报上调毛利率，调整26、27年EPS为1.78、2.45元（前值为1.65、2.03元），新增28年EPS为3.05元，参考可比公司26年71倍PE，给予目标价126.38元，维持买入评级。

    　　风险提示：军品订单下放和确收不及预期；半导体业务提升市场份额存在不确定性等。