迪瑞发布2017 半年报，扣非归母利润增长34.08%

    报告期内，公司实现营业收入39,631 万元，较上年同期增长18.17%；归属于上市公司股东的净利润9,114 万元，较上年同期增长45.94%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为7761 万元，同比增长34.08%。

    归母净利润水平提升，由2016 年同期的18.62%提升至23.00%，为2014年以来最高值。

    2017 年上半年，控股子公司宁波瑞源实现营业收入10,112 万元，较上年同期增长14.46%；实现净利润3,991 万元，较上年同期增长26.28%，其中纳入合并范围的归属于上市公司股东的净利润2,035 万元。

    高毛利产品占比提升，试剂仪器产品协同性强

    公司上半年业绩稳定增长，试剂产品收入21,493 万元，同比增长31.17%，考虑到宁波瑞源的收入增速为14.46%，宁波瑞源的生化试剂产品和公司原有生化仪器组成配套系统，在销售端形成协同作用，相互促进放量。2017年上半年试剂占总收入的比例从48.9%提升至54.3%，毛利率为81.56%。

    期间费用增幅低于营收增幅，收入效率提升

    2017 年上半年公司期间费用增长平稳，其中销售费用和管理费用分别为5320 万元和7959 万元，同比增长分别为11.90%与3.06%，明显低于收入增速（18.17%），期间费用率从2016 年同期的37.84%下降至34.63%。

    雄厚技术实力支撑，化学发光市场业务前景广阔

    2017 年上半年，公司研发投入4408 万元，同比增长9.25%。完成了多个型号分析仪器产品的定型开发和注册检测工作，取得化学发光试剂注册证14 项（传染病6 项，肿瘤7 项，1 项处于报批阶段）、妇科分泌物分析仪器及配套试纸各1 项，化学发光试剂等在研产品的研发均在积极推进。

    公司一期国产化学发光试剂22 个二类项目、13 个三类项目已经完成注册，取得注册证；1 个三类项目仍处于报批阶段，尚未取得注册证；二期国产化学发光试剂处于注册报批阶段，尚未取得注册证。化学发光试剂技术为委托科研单位开发项目，已完成工艺优化并确定了技术平台路线。化学发光市场空间巨大，未来有望为公司业绩带来新的增量。

    维持“持有”评级

    我们预计17-19 年公司营收分别为9.54、11.99、14.66 亿元，实现净利润分别为1.57、1.99、2.39 亿元，EPS 为1.03、1.18、1.42 元，以当前股价计算对应PE 为34、30、24 倍，维持“持有”评级。

    风险提示：研发失败风险、市场销售不达预期风险等