本报告导读：

    公司封闭仪器投放带动试剂保持稳健增长，产品结构不断优化，妇科分泌物系统、化学发光等新产品逐步贡献增量，有望带动业绩进一步提升，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。公司新产品逐步贡献增量，经营业绩有望进一步提升。考虑新品推广进度，根据2018 年业绩快报调整2018-2020 年EPS 预测至0.72/0.93/1.20 元（原为0.78/1.03/1.35 元），参考可比公司估值2019 PE 约25X，相应下调目标价至23.25 元，维持增持评级。

    扣非增速显著提升，业绩超市场预期。公司公告2019 年Q1 预计实现归母净利润4488-5179 万元（+30-50%），预计扣非归母净利润增长37%-58%，较2018 年业绩快报扣非净利润29%增速显著提升，全年高增长有望延续。

    产品结构持续优化，生化、尿液产品保持稳健快速增长。公司持续推进封闭仪器的销售，通过自产仪器+试剂闭环销售优惠策略，拉动高毛利的试剂耗材产品快速增长，产品结构持续优化，盈利能力不断提升。受益分级诊疗推动下基层需求扩容以及进口替代进程加速，借力升级新机型投放，预计生化分析、尿有型成分分析等产品保持稳健快速增长。

    产品线日益丰富，妇科、发光新品有望逐步贡献增量。2018 年公司新推出GMD-S600 全自动妇科分泌物分析系统、CM-180 全自动化学发光、FUS-1000 全自动尿液分析系统等新系列、新型号产品，经过一年市场培育期后2019 年有望逐步贡献新增量。新任董事长锐意进取，借力新产品、新渠道、新思路有望带领公司业绩进一步提升。目前公司产品涵盖生化、尿液、尿有形、血细胞、妇科分泌物、化学发光免疫分析六大领域，未来将整合现有产品线，开发新产品，全力打造新一代的智能无人值守实验室。

    风险提示：仪器出口下滑风险；新品上市推广进度低于预期。