本报告导读：

    　　公司短期受瑞源拖累业绩增速，母公司产品线保持良好增长，产品结构不断优化，妇科、发光等新产品逐步贡献增量，研发助力产品线不断丰富，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。考虑瑞源研发加大拖累业绩增速，下调2019-2021年EPS预测至0.90/1.13/1.41 元（原为0.93/1.20/1.48 元），相应下调目标价至21.47元，对应2020 年PE 19X，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司2019 年H1 实现收入4.93 亿元（+12.48%），归母净利润1.26 亿（+24.01%），扣非归母净利润1.21 亿元（+26.16%），其中Q2收入增4.11%，扣非净利润增15.68%，增速有所回落，业绩符合预期。

    　　母公司保持快速增长，瑞源拖累业绩增速。随着销售渠道建设加强，迭代产品和新产品加大推广力度，公司产品结构不断优化。2019 年H1 仪器收入1.66 亿元（+14.78%），试剂收入3.25 亿元（+11.19%），预计母公司产品线保持较好增长，其中生化仪器基本持平，试剂收入增长约15%，尿液分析仪器收入增长近60%，试剂收入增长超过15%。宁波瑞源2019H1 收入1.10 亿元（-2.42%），净利润3345 万元（-23.62%），拖累业绩增速。

    　　新品推广稳步推进，产品线不断丰富。2018 年公司新推出妇科分泌物分析、全自动化学发光分析等新产品，上半年妇科仪器销售约80 台，全年有望实现销售150-200 台。化学发光试剂证书陆续获批，有望逐步贡献增量。公司持续推进BCA-1000 全自动凝血分析仪、CSM-8000 模块化生化免疫分析系统、CM-320 全自动化学发光免疫分析仪等多个型号仪器及配套试剂产品的开发、注册、转产等相关工作，产品线进一步丰富。新管理层上任后借力新产品、新渠道、新思路，公司经营业绩有望进