投资要点

    事件：飞凯材料发布2019 年年报，报告期内实现营业收入15.13 亿元，同比增长4.68%；实现归母净利润2.55 亿元，同比下滑10.30%，按最新5.18 亿股总股本计，实现每股收益0.50 元，每股经营性净现金流0.36 元。2019Q4 单季度实现营收4.02 亿元；实现归母净利润0.71 亿元，同比增加138.29%，环比增加13.42%。2019 年度公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。公司发布2020Q1 业绩预告，预计实现归母净利润5153.56-7362.23 万元，同比下降0%-30%。

    维持“审慎增持”评级。国内面板高世代线投产助推公司显示材料销量增长，飞凯材料营收稳中有增。但面板价格承压、紫外固化材料下游光纤光缆需求放缓影响2019 年业绩。此外，因销售订单及交付量有所下滑，同时生产和项目施工进度放缓致使公司2020Q1 同比业绩下滑。

    飞凯材料是国内领先的电子化学品平台，致力于打造新材料平台。当前紫外固化光纤涂覆材料业务发展稳健，受益国产化推进混晶材料与封装材料持续成长。公司通过内生外延发展，逐步形成电子化学材料以及有机合成材料并驾齐驱布局，未来随着子公司间的资源不断整合，有望充分发挥协同效应，打造新增长点。我们看好公司在显示及半导体材料、医药中间体等新材料业务的成长潜力，维持公司2020-2021 年EPS 预测为0.62 和0.78元，引入2022 年EPS 预测0.88 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示：面板材料价格下跌；新产品拓展不及预期；商誉减值的风险