事件：飞凯材料发布2020 年半年报，报告期内公司实现营业收入8.29 亿元，同比增长11.11%；实现归母净利润1.10 亿元，同比下滑9.87%，按最新的总股本计，实现摊薄每股收益0.21 元，每股经营性净现金流0.03元。其中2020 年Q2 单季度实现营业收入4.61 亿元，同比增长23.49%，环比增长25.23%；实现归母净利润0.58 亿元，同比增长18.74%，环比增长10.72%。

    维持“审慎增持”评级。2020 年H1，受益于国产化率提升及国内面板产能增加，公司显示材料与半导体封装材料出货量同比增长，且公司医药中间体业务实现较大增长，飞凯材料销售额同比保持增势。但紫外固化材料和显示材料价格下跌导致公司毛利率下滑，公司业绩短期承压。2020 年Q2以来随着下游需求恢复，公司业绩环比改善。

    飞凯材料是国内领先的电子化学品平台，致力于打造新材料平台。当前紫外固化光纤涂覆材料业务发展稳健，受益国产化推进混晶材料与封装材料持续成长。公司通过内生外延发展，逐步形成电子化学材料以及有机合成材料并驾齐驱布局，未来随着子公司间的资源不断整合，有望充分发挥协同效应，打造新增长点。我们看好公司在显示及半导体材料、医药中间体等新材料业务的成长潜力，维持公司2020-2022 年EPS 预测为0.62、0.78和0.88 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示：面板材料价格下跌；新产品拓展不及预期；商誉减值的风险