上半年盈利小幅下降，下游降价影响公司毛利

    　　2020H1 公司实现营收8.29 亿元（+11.11%），归母净利润为1.10 亿元（-9.87%），毛利率40.29%（-2.71pct），净利率14.06%（-2.77pct）。

    　　受到光纤涂料和面板行业下游需求疲软的影响，产品价格持续下降。

    　　（1）电子化学品：毛利率同比下降3.75pct 至41.46%，主要是面板厂降价，但面板国产化加速和半导体需求增加，公司电子化学品营收同比增加10%至5.74 亿元。（2）紫外光固化：当前5G 建设没有显著带动光纤需求，公司紫外光固化材料营收1.81 亿元，同比持平，但毛利率受光纤厂商降价影响，下降2.71pct 至40.29%。

    　　5G 基建资本开支落地，光纤光缆需求下半年有望兑现2020 年上半年三大运营商资本开支合计投入1699 亿元，用于5G 建设的资本达到880 亿元，同比成倍增长。5G 前期先是基站建设，公司光纤光缆建设属于5G 的中期建设，需求有所滞后，预计2020 年下半年紫外光固化产品需求会有显著提升。另外2020 年公司紫外光固化涂料扩产项目将建成，产能增至10000 吨，也将增厚公司业绩。

    　　半导体国产替代持续加速，面板供需改善价格上行面板行业供给端落后产能清出，需求端教育和居家办公需求大增，面板价格从5 月起全系上涨；市场端，国内液晶面板进口替代和龙头集中将会加速。公司2020 年混晶和单晶产能将提升至120 万吨/年和150万吨/年，在国产替代趋势下，公司面板板块业绩也将持续增长。2020年公司新增5000 吨光刻胶项目将投产，扩产至120 万吨的混晶产能建成，伴随着国产替代，公司业绩将持续释放。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　基于下半年面板涨价、5G 需求兑现、产能扩张，我们预计20-22 年归母净利润3.14/3.97/4.69 亿元，同比增速23.0/26.5/18.1%，EPS 为0.61/0.77/0.91 元，当前股价对应PE=36.0/28.4/24.1，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　光缆下游需求不及预期；面板价格持续低迷；海外疫情持续影响出口。