事件
公司于8 月19 日发布公告2020 年半年报，2020 上半年公司实现营收8.30 亿元，同比增长11.11%；实现归母净利1.10 亿元，同比下降9.87%；实现扣非后归母净利7830 万元，同比减少30.65%。
简评
混晶降价致业绩短期承压
公司半年报业绩下滑，主要由于混晶降价带来的毛利率下滑，2020H1 公司电子化学材料产品收入5.74 亿元，同比增长10.17%，受益于国产化率提升及国内面板产能增加，2020H1 销售量有较大增长，但是受到下游面板厂商的降价压力，毛利率同比减少3.8个百分点。
单季度来看，公司半年报业绩对应Q2 单季净利5800 万元，同比增长18.7%，环比增长10.7%。从报表角度来看，同比角度：①营收规模扩大，毛利率减少1.0 个百分点，毛利润同比增加3484万元；②期间费用、税金及附加合计增加4740 万元。③各项收益及损失合计增加2951 万元；④营业外收支合计减少112 万元；⑤所得税增加365 万元。上述各项对归母净利变动幅度贡献合计为1218 万元，与实际变动915 万元相比基本相符。环比角度：
①营收规模扩大，毛利率维持不变，毛利润环比增加3815 万元；②期间费用、税金及附加合计增加5997 万元。③各项收益及损失合计增加3376 万元；④营业外收支合计减少88 万元；⑤所得税增加330 万元。上述各项对归母净利变动幅度贡献合计为776万元，与实际增幅561 万元相比基本相符。期间费用的增加主要来自财务费用的增加。2020H1 财务费用同比增加97.61%，主要系公司利息费用较上年同期增加，主要原因包括：（1）银行贷款规模较上年同期增加；（2）在2020 年第一季度新增融资租赁借款。收益及损失方面，公允价值变动收益增加100%，主要系投资的交易性金融资产增值。现金流方面，2020H1 公司经营及筹资活动现金流净额同比减少-67.31%、-439.81%，主要系公司本期支付和成显示业绩承诺超额完成奖金，提前归还部分成本较高的短期借款。投资活动现金流量净额同比增长36.63%，主要系公司持续对生产项目进行投资以及本期对外进行投资。
紫外固化材料产品收入1.81 亿元，同比减少-1.65%，5G 网络的建设尚未明显带动对公司紫外固化材料中的光纤光缆涂覆材料的需求，本报告期销售额与上年同期基本持平，受到下游光纤厂商的降价压力，毛利率同比减少8.5 个百分点。
LCD 面板供需有所好转、国产面板仍在扩产，利好混晶材料业务近来日韩企业逐步退出LCD 产能，如LGD 宣布在2020 年内停止国内LCD 面板生产、松下宣布在2021 年推出LCD，LCD 全球市场正从此前供应过剩中逐步缓解，叠加近期日韩疫情冲击，LCD 面板供需逐渐好转，价格开始回升；另一方面，根据我们的梳理，2020-2021 年国产LCD 面板仍将集中投产，预计到2021 年国内LCD 面板产能将达到约1.50 亿平方米，国产化率将由17 年的30%提升至20 年的48%，对应TFT 型混晶材料需求534 吨，保持年均10-20%的增速。在此背景下，和成显示作为国内液晶企业中的龙头，有望持续受益于混晶材料的国产替代和面板行业转暖。
稳步推进电子化学材料业务，加快布局新材料产业公司充分利用安庆重要生产基地资源，积极推动电子化学材料建设项目的进程。5500t/a 合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目在2020 年的产能正稳步提升，TFT 光刻胶项目顺利投产，公司内部各项资源整合的步伐不断加快。随着位于安庆集研发和生产为一体的基地建设不断扩大和完善，公司的配套材料综合平台已逐渐成型。
2019 年公司已借助良好的供应链关系深度切入半导体材料和屏幕显示材料等电子化学材料领域。2020H1 公司加快推进公司光刻胶、OLED 材料、半导体配套材料项目的合作和生产建设，为公司布局各类新材料技术打下基础。
2020 年3 月10 日，公司召开第三届董事会第二十七次会议和第三届监事会第二十一次会议，审议通过向不特定对象发行可转换公司债券相关议案。本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金投资项目包括10000t/a紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、年产2000 吨新型光引发剂项目、年产120 吨TFT-LCD 混合液晶显示材料项目、年产150 吨TFT-LCD 合成液晶显示材料项目和年产500 公斤OLED 显示材料项目以及补充流动资金。
5G 网络投资有望开启，紫外固化材料业务尚需市场提振2019 年被称为5G 商用元年，2019 年6 月6 日，工信部已向三大运营商及中国广电发放了5G 商用牌照，目前也已有5G 手机问世。目前为止大规模商业化投资尚未开始，未来两年内势必会成为5G 网络基础设施建设的高峰期。特别是2020 年作为决胜小康及受疫情冲击的一年，以5G“新基建”投资为代表的基建投资有望成为政府稳定经济的重要抓手。2019 年12 月中央经济工作会议上便提出“加强基础设施建设”“稳步推进通信网络建设”。5G 信号因波长更短、频率更高，需求更高密度的网络建设，对光纤光缆需求量或能有明显增长。公司作为上游光纤光缆紫外固化材料绝对龙头（市占率60%），有望显著收益。
预测公司2020-2021 年归母净利分别为2.62、3.25 亿元，对应PE 分别为43X、35X，维持买入评级。