投资要点

    事件：飞凯材料发布2020 年三季报，报告期内公司实现营业收入13.45亿元，同比增长20.95%；实现归母净利润1.70 亿元，同比下滑8.05%，按最新总股本计，实现每股收益0.33 元，每股经营性净现金流0.14 元。

    其中2020Q3 单季度实现营业收入5.15 亿元，同比增长41.05%，环比增长11.75%；实现归母净利润0.59 亿元，同比下滑4.48%，环比增长2.39%。

    维持“审慎增持”评级。2020 年前三季度，受益于国内面板产能增加、半导体下游部分厂商采购量增长等因素，公司营收同比增长，但主要产品紫外固化材料与显示材料下游面临降价压力，产品价格下滑致盈利走低，公司业绩短期承压。2020 年Q2 以来随着下游需求逐步恢复，公司业绩环比持续改善。

    飞凯材料是国内领先的电子化学品平台，致力于打造新材料平台。当前紫外固化光纤涂覆材料业务发展稳健，受益国产化推进混晶材料与封装材料持续成长。公司通过内生外延发展，逐步形成电子化学材料以及有机合成材料并驾齐驱布局，未来随着子公司间的资源不断整合，有望充分发挥协同效应，打造新增长点。我们看好公司在显示及半导体材料、医药中间体等新材料业务的成长潜力，维持公司2020-2022 年EPS 预测为0.62、0.78和0.88 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示：面板材料价格下跌；新产品拓展不及预期；商誉减值的风险