事件： 飞凯材料发布2020 年年报，报告期内公司实现营业收入18.64 亿元，同比增长23.17%；实现归母净利润2.30 亿元，同比下滑9.92%；扣非归母净利润1.82 亿元，同比增长8.25%。按最新总股本计，实现摊薄每股收益0.45 元，每股经营性净现金流0.33 元。其中2020Q4 单季度实现营收5.19 亿元，同比增长29.33%，环比增长0.82%；实现归母净利润0.60亿元，同比下滑14.80%，环比增长1.17%。

    　　公司拟以截至2020 年12 月31 日的总股本剔除回购专用证券账户中已回购股份为基数，向全体股东每10 股派发现金股利人民币0.65 元（含税），共计派发现金股利人民币3340 万元。

    　　维持“审慎增持”评级。2020 年受益于国内面板产能增加、半导体材料下游需求增长、公司新产能释放等因素，公司营收同比保持增长，扣非归母净利润同比增长。但公司主要产品紫外固化材料与显示材料降价压力仍存，产品价格下滑致使毛利率下滑。2020 年Q2 以来随着需求恢复，公司Q4 单季度业绩环比继续改善。

    　　飞凯材料是国内领先的电子化学品平台，致力于打造新材料平台。当前紫外固化光纤涂覆材料业务发展稳健，受益国产化推进混晶材料与封装材料持续成长。公司通过内生外延发展，逐步形成电子化学材料以及有机合成材料并驾齐驱布局，未来随着子公司间的资源不断整合，有望充分发挥协同效应，打造新增长点。我们看好公司在显示及半导体材料、医药中间体等新材料业务的成长潜力，调整公司2021-2022 年EPS 预测至0.60 和0.73元，并引入2023 年0.81 元的EPS 预测值。维持“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：产品价格下跌；新产品拓展不及预期；商誉减值的风险