1H21业绩贴近预告上限

    飞凯材料公布1H21业绩：收入12.03亿元，同比增长45%；归母净利润1.68亿元，同比增长52.3%，对应每股盈利0.33元，贴近业绩预告上限；1H21扣非净利润1.5亿元，同比增长91.9%；受益于下游市场需求的恢复和增长，1H21公司屏幕显示材料、半导体材料、医药中间体及紫外固化材料板块收入均实现较快增长。上半年子公司和成显示实现收入5.69亿元，同比增长53%，实现净利润1.88亿元，同比增长118%。上半年部分原材料价格大幅上涨，但公司采取积极的库存管理措施和销售策略，1H21公司主营业务利润率38.9%，毛利率水平总体保持稳定。

    2Q21实现营收6.4亿元，同/环比增长38.7%/13.6%，实现归母净利润1.0亿元，同/不比增长72.1%/46.3%，2Q21公司主营业务利润率39.2%，环比提升0.6ppto发展趋势国内高世代面板投产叠加国产化率提升，混晶销量继续快速增长。受益于混晶销量快速增长以及新产品LCD面板光刻胶业务大幅增长，上半年公司屏幕显示材料收入同比增长56.8%至6.07亿元，毛利率同比提升2.4ppt至43.32%。根据群智咨询，未来三年LCD产能和需求复合增速3.1%/6.5%，面板行业供需格局继续改善，面板价格将维持在合理区间，我们预计混晶价格有望保持稳定，同时受益于国产化率提升，混晶和面板光刻胶销量有望继续快速增长。

    半导体材料和医药中间体业务快速增长。受益下游需求增长，1H21公司半导体材料业务收入同比增长37.1%至2.56亿元，目前全球半导体封装测试市场份额重心持续向国内转移，随着市场需求增加及进口替代加快，公司半导体封装材料业务有望保持快速增长。受益下游需求增长及塑胶表面处理功能材料业务拓展，1H21紫外固化材料收入同比增长32.6%至2.4亿元。有机合成医药中间体产品市场需求旺盛，1H21收入同比增长43%至0.99亿元。

    盈利预测与估值

    看好公司屏幕显示材料、半导体材料等快速增长，我们上调2021/22年盈利预测20%/18%至3.60/4.25亿元，目前公司股价对应2021/22年市盈率30.1/25.5x。我们上调目标价25%至25元，对应19.2%的上涨空间和2021/22年36/30x市盈率，维持跑赢行业评级。

    风险

    屏幕显示材料、半导体材料销量增速低于预期，混晶价格下降。