2021H1 归母净利润同比增52.3%，维持“增持”评级飞凯材料于8 月9 日发布2021 年半年度报告，21H1 实现营收12.03 亿元，同比增45.0%，实现归母净利1.68 亿元，同比增52.3%，按照5.16 亿股的总股本计算，对应EPS 为0.33 元。其中2021Q2 单季度实现营收6.40 亿元，同比增38.8%，实现归母净利1.00 亿元，同比增72.4%。公司深耕屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料领域，加之国产替代进程加快，我们上调公司半导体材料收入增速，上调2021-2023 年EPS 预测分别至0.60/0.73/0.90 元（前值0.51/0.63/0.76 元），结合可比公司估值水平（2021年Wind 一致预期平均40 倍PE），给予公司2021 年40 倍PE，对应目标价24.00 元（前值17.85 元），维持“增持”评级。

    屏显新产品带动毛利率提升，半导体材料业务快速增长据公司公告，2021H1 公司依靠新产品面板用光刻胶业务增长，屏幕显示材料实现营收6.07 亿元，同比增56.8%，毛利率同比上涨2.4pct 至43.3%，伴随国内高世代面板产线逐步投产及显示面板国产化率不断提升，公司屏显业务有望持续增长。半导体板块下游需求增长，公司用于封装的湿电子化学品、环氧塑封料及锡球等半导体材料实现营收2.56 亿元，同比增37.1%，毛利率同比下降4.2pct 至38.4%。紫外固化材料实现营收2.40 亿元，同比增32.6%，毛利率同比下降2.0pct 至31.3%。安庆飞凯及和成显示分别实现净利0.32/1.88 亿元，同比变化-27.3%/118.6%。公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.3/-0.6/-0.9/-1.6pct 至5.1%/7.7%/7.0%/3.3%。

    可转债募投项目稳步推进，产品结构不断丰富

    据公司公告，5000 吨/年TFT-LCD 光刻胶项目已向客户稳定供货，5500 吨/年合成新材料项目和100 吨/年高性能光电新材料提纯项目产能正稳步提升，集成电路封装材料基地项目部分产线已投产。同时，公司可转债募投10000 吨/年紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、120 吨/年TFT-LCD 混合液晶显示材料项目、150 吨/年TFT-LCD合成液晶显示材料项目及15 吨/年OLED终端显示材料升华提纯项目均在稳步推进。公司产品结构不断完善，未来医药中间体、半导体材料、显示材料及涂料多点开花，带动业绩持续增长

    风险提示：核心技术外泄风险，半导体材料收入增速低于预期风险。