一、事件概述

    　　2021 年8 月9 日公司发布半年报，上半年实现营业收入12.03 亿元，同比增长45.01%；实现归母净利润1.68 亿元，同比增长52.25%。其中，Q2 实现营业收入6.40 亿元，环比增长13.63%；实现归母净利润1.00 亿元，环比增长46.37%。

    　　二、分析与判断

    　　下游需求大幅扩张，四大板块齐头并进

    　　2021 年H1，公司屏幕显示材料板块受益于国产替代带来的下游需求增长，以及新产品面板用光刻胶业务的大幅增长，实现营收6.07 亿元，同比增长56.77%，毛利率43.32%，同比增长2.40pct；半导体材料板块实现营收2.56 亿元，同比增长37.13%，毛利率38.39%；紫外固化材料板块实现营收2.4 亿元，同比增长32.63%，毛利率31.32%，主要系受到下游需求增长，以及塑胶表面处理型功能材料业务拓展的影响；有机合成医药中间体产品受到市场需求旺盛的影响，实现营收0.99 亿元，同比增长42.97%

    国产替代进程加速，公司屏幕显示材料充分收益上半年，公司屏幕显示材料板块营收占比50.48%，大幅拉升公司整体业绩。公司产品主要应用于液晶显示行业，包括液晶显示用混晶材料及光刻胶产品，目前我国的液晶显示行业的材料进口替代正处于快速成长期。由于激烈竞争，国际厂商逐渐退出LCD 面板产能，中国的LCD 产能占世界总产能的比重已经从2005 年的3%上升到了2020 年的50%。未来三年LCD 面板产能的复合增速为3.10%左右， LCD 需求端的复合增速为6.50%左右，而公司投资的“120t/a TFT-LCD 混合液晶显示材料项目”正稳步推进。随着公司产能的进一步提高，公司屏幕显示材料业务市占率和营收将会有长足的进步。

    　　公司产品结构不断完善，竞争力不断提升

    　　公司在各主要业务板块均拥有国内领先的技术，2021 年上半年公司5000t/aTFT-LCD 光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a 合成新材料项目和100t/a 高性能光电新材料提纯项目产能稳步提升，集成电路封装材料基地部分产线也已开始投产，该基地将进一步扩大公司在半导体封装材料业务的产能，进而提升公司的竞争力。在我国“双千兆”的战略引导下，今年6 月光纤产量同比增长5.9%，达到了14004.6 万芯千米，公司10000 吨/年紫外固化光纤涂覆材料扩建项目建成之后，继续扩张公司在该领域的话语权。此外，公司“120 吨/年TFT-LCD 混合液晶显示材料项目”、“150 吨/年TFT-LCD 合成液晶显示材料项目”及“15 吨/年OLED 终端显示材料升华提纯项目”均在稳步推进。随着各在建项目不断落地，公司产品结构不断升级，业绩也将持续增长。

    　　三、投资建议

    　　公司各业务板块均具有良好的市场发展前景和经济效益，多个新项目稳步推进，同时受益于面板材料国产替代加速，看好公司未来成长。预计公司2021~2023 年的每股收益分别为0.61、0.74、0.90 元，对应的PE 分别为35、29、24 倍，参考CS 电子化学品板块当前85 倍PE，维持 “推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　新项目进度不及预期；下游需求不及预期；公司规模迅速扩张，未及时释放出的产能或转化成效益