2021 年归母净利润同比预增50%-75%，维持“增持”评级飞凯材料于1 月8 日发布2021 年业绩预告，预计实现归母净利润3.45-4.02亿元，同比增50%-75%，其中非经常性损益为0.38 亿元，同比下降20%，按照5.16 亿股的总股本计算，对应EPS 为0.67-0.78 元。以此区间计算，2021Q4单季度实现归母净利0.74-1.32 亿元，同比大增23%-120%，环比变动-29%~+29%。公司深耕屏显材料、半导体材料等国产替代重点领域，医药中间体快速放量，我们上调公司2021-2023 年EPS 预测分别至0.72/0.85/1.03元（前值0.60/0.73/0.90 元），结合可比公司估值水平（2022 年Wind 一致预期平均34 倍PE），考虑公司医药中间体业务的增长性，给予公司2022 年38倍PE，对应目标价32.30 元（前值24.00 元），维持“增持”评级。

    屏显材料及光固化材料品类扩张，医药中间体放量据公司公告，2021 年伴随国内的疫情控制，公司传统液晶材料及屏显用正性光刻胶销量延续快速增长，同时2021H2 负性光刻胶形成规模销售，加快品类扩张。半导体方面，受下游整体旺盛及国产替代需求双重刺激，公司湿电子化学品、环氧塑封料及封装锡球快速放量带动板块业绩增长。另外公司紫外固化光纤涂覆材料出货量恢复增长，且紫外固化材料产品在汽车、功能性薄膜等新业务领域实现广范围应用。医药中间体领域，依托公司积累的精细化学品合成能力，2021H2 销量激增。四大板块发力带动公司业绩经历19/20 年连续下行后重回增长轨道。

    可转债募投项目稳步推进，产品结构不断丰富

    据公司公告，5000 吨/年TFT-LCD 光刻胶项目已向客户稳定供货，5500 吨/年合成新材料项目和100 吨/年高性能光电新材料提纯项目产能正稳步提升，集成电路封装材料基地项目部分产线已投产。同时，公司可转债募投10000 吨/年紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、120 吨/年TFT-LCD 混合液晶显示材料项目、150 吨/年TFT-LCD合成液晶显示材料项目及15 吨/年OLED终端显示材料升华提纯项目均在稳步推进。公司产品结构不断完善，未来医药中间体、半导体材料、显示材料及涂料多点开花，带动业绩持续增长。

    风险提示：核心技术外泄风险，半导体材料收入增速低于预期风险，医药中间体收入波动风险。