23 前三季度归母净利同比-34%,维持“增持”评级
飞凯材料于10 月24 日发布三季报,2023 年前三季度实现营收20.3 亿元(yoy-10%),归母净利2.1 亿元(yoy-34%)。其中Q3 实现营收7.09 亿元(yoy+19%,qoq-1%),归母净利0.36 亿元(yoy-47%,qoq-65%)。我们预计公司2023-2025 年归母净利分别为3.39/4.72/5.64 亿元,对应EPS 分别为0.64/0.89/1.07 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为16 倍,考虑公司半导体材料领域布局,给予公司24 年18 倍PE,目标价16.02 元,维持“增持”评级。
下游需求有所走弱,Q3 综合毛利率同环比改善23Q3 以来,终端液晶显示行业需求有所走弱,我们预计对公司屏幕显示材料板块盈利有所影响;半导体材料板块,据SIA,全球23Q3 半导体销售额环比回升,我们预计公司该板块盈利或逐渐回暖;医药中间体业务方面,部分产品23Q3 需求或有趋弱。23Q3 公司综合毛利率同环比分别+0.6/+5.2pct至37.4%;销售/管理/研发/财务费用率yoy+2.6/+2.1/+0.7/+0.5pct 至7.8/10.1/7.3/1.9%。
公司新项目有序推进,业绩有望持续成长
23 年前三季度,公司累计研发支出达1.41 亿元。据23 年中报,公司胆甾相电子纸液晶和PILess 液晶已实现客户端验证,I-line 光刻胶和248nm 光刻胶抗反射层材料已实现部分客户量产。公司积极推动变更后的募投项目“年产50 吨高性能混合液晶及200 吨高纯电子显示单体材料项目”和“丙烯酸酯类及光刻胶产品升级改造建设项目”。同时,5000t/aTFT-LCD 光刻胶项目和5500t/a 合成新材料项目已向客户稳定供货,100t/a 高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升,OLED 材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进。随着公司的产品结构日益完善,未来业绩有望持续成长。
风险提示:原料价格大幅波动;新项目达产不及预期;下游需求不及预期。