24H1 归母净利1.2 亿元，维持“增持”评级

    　　飞凯材料于8 月29 日发布24 年半年报，24H1 实现营收14.1 亿元（yoy+8%），归母净利1.2 亿元（yoy-31%），扣非净利1.3 亿元（yoy-1%）。

    　　其中Q2 实现营收7.4 亿元（yoy+5%，qoq+11%），归母净利0.6 亿元（yoy-41%，qoq+1%）。我们预计公司2024-2026 年归母净利分别为3.03/3.73/4.25 亿元，对应EPS 分别为0.57/0.70/0.80 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为17 倍，考虑公司半导体材料领域布局，给予公司24 年20 倍PE，目标价11.40 元，维持“增持”评级。

    　　屏幕显示及半导体材料下游有所复苏，综合毛利率yoy+1.8pct 至36.2%屏幕显示材料板块，下游需求有所恢复，24H1 实现营收同比+12%至6.7亿元，毛利率同比+2.8pct 至39.7%；紫外固化材料板块，受到下游需求不振等影响，24H1 实现营收同比-14%至2.9 亿元，毛利率同比+5.0pct 至38.1%；半导体材料板块，下游需求逐步回暖，公司不断加强产品的推广、销售以及综合服务力度，24H1 实现营收同比+26%至3.3 亿元，毛利率同比+0.7pct 至36.7%。24H1 公司综合毛利率yoy+1.8pct 至36.2%，净利率-4.5pct 至9.6%，主要系公允价值变动净收益相比上年同期减少0.85 亿元至-0.54 亿元以及信用减值损失相比上年同期增加0.21 亿元至-0.21 亿元等。

    　　公司新项目有序推进，业绩有望持续成长

    　　据24 年中报，新一代光引发剂TMO 产品已在公司安庆生产基地实现工业化量产，并在多个与人体有密切接触应用场景下的配方产品里实现导入。“年产50 吨高性能混合液晶及200 吨高纯电子显示单体材料项目”和“丙烯酸酯类及光刻胶产品升级改造建设项目”等项目亦在有序推进。据公司公告，公司拟追加约4057 万元投资建设“新建年产30000 吨半导体专用材料及13500 吨配套材料项目”，用于提升溶剂回收和G5 级别原料精馏提纯工艺能力。随着公司的产品结构日益完善，未来业绩有望持续成长。

    　　风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。