VD3全产业链打通者

    公司主营业务为维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售。经过十余年的发展，公司现具备独特的维生素D3产业链一体化优势，可同时生产NF级胆固醇及维生素D3系列产品，且产销量在维生素D3行业位居前列的全球知名企业。

    维生素D3行业龙头。公司是维生素D3市场的重要领导者，2013年公司维生素D3的销量为2359吨，占全球需求量的33.05%，其中饲料级维生素D3的销量为2258吨，占全球需求量的41%。公司率先通过国内外多个质量认证体系，并参与起草制定行业标准。

    三大核心工艺，打通VD3全产业链。公司掌握氧化还原、分子蒸馏、分流萃取三大核心工艺，上游能够自产NF级胆固醇，在维生素D3生产环节具有绝对的成本优势，下游打通25-羟基维生素D3高端产品，并研发灭鼠剂等应用。

    募投生产高端产品。全球仅荷兰帝斯曼一家生产销售饲料级25-羟基维生素D3产品，目前市场售价约4000元/公斤。帝斯曼正向欧盟力推用25-羟基维生素D3完全替代普通维生素D3。普通饲料级维生素D3的市场容量约为5500吨，理论上讲，如果未来饲料级25-羟基维生素D3完全替代普通维生素D3，与目前荷兰帝斯曼仅200余吨的销量相比，其缺口很大。

    盈利预测：我们预测公司2014-2015年，对应发行后总股本（9070万股）的每股收益分别为0.35、0.50、0.88元。参考A股中可比上市公司估值，给予30-35倍PE，每股合理价格范围：10.5-12.3元。