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汉宇集团(300403)机构评级研报股票分析报告

 
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地尔汉宇(300403)年报点评:创新带动主业毛利率提升 新业务成长有待观察

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2017-03-17  查股网机构评级研报

  2016 业绩符合预期

      地尔汉宇公布2016 年业绩:营业收入7.6 亿,同比增长8.9%;归属母公司净利润1.92 亿,同比增长29.6%,对应每股盈利1.43元。扣非后净利润1.66 亿,同比涨5.1%。2016 年分红率17.5%,每10 股转增15 股。公司一季度预计扣非后净利润同比有所增长,但1Q2016 有大额非经常性损益,导致净利润会大幅下滑。

      发展趋势

      科技创新,配件毛利率高:1)公司是洗衣机排水泵市场龙头,2016年力推科技含量更高的一体泵,在原材料价格不断上涨的情况下,排水泵毛利率保持提升趋势。4Q2016,公司毛利率43.3%,创下历史新高。2)2017 年,下游客户成本压力凸显,虽然公司老产品涨价空间有限,但还会继续扩大一体泵份额,综合毛利率压力不大。3)3 月15 日CCTV2 专题报道:地尔汉宇:从高管到员工都搞研发,标明公司的科技实力获得认同。

      新业务短期还无法带动高增长:1)干衣机使用的冷凝泵、洗碗机使用的洗涤循环泵保持较快增长,是配件增长的主要看点。但重大客户开发需要周期,短期未能明确有爆发性增长。以洗涤循环泵为例,当前的大客户是惠而浦和方太,还未拓展出新的大客户。

      2)水疗马桶是创新的医疗器械,但消费者还不了解,公司对消费品的推广还欠缺经验,短期对业绩影响还不显著。3)参股的30%股份的优巨新材(主业特种工程塑料聚芳醚砜)预计2H2017 会开始贡献盈利。

      总体看,公司未来具有很好的成长点,但短期这些成长点未能如预期那样迅速爆发,后期有待观察。

      盈利预测

      我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币1.66 元与2元下调11%与11%至人民币1.49 元与1.77 元。预计公司扣非后净利润继续保持稳健增长。

      估值与建议

      目前,公司股价对应45x 2017e P/E。我们维持中性的评级和人民币69.00 元的目标价,较目前股价有3.26%上行空间。

      风险

      新业务开发不顺利;成本上涨风险。

   

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