推荐逻辑：药审监管全面向欧美靠齐，CRO行业未来5 年将呈高景气状态；2）行业产能瓶颈有望解除，最新《药品注册管理办法（修订稿）》征求意见稿提示临床试验机构认证政策有望放开；3）目前行业回暖迹象明显，行业拐点隐现；4）公司业绩拐点明确，下半年公司收入和利润有望显著恢复，考虑到公司市值小，业绩弹性大，市场预期差大且有外延预期，我们给予“买入”评级。

    　　公司为国内为数不多可提供一站式服务的CRO 企业。公司主要从事新药研发外包服务，主要业务涵盖新药研发的各个阶段，包括临床前研究、临床研究、技术成果转化服务、其他咨询服务等，临床及临床前业务分别占比约75%和15%。

    　　公司是国内为数不多可提供覆盖临床前和临床研究的一站式服务CRO 企业。

    　　CRO 为新药研发不可或缺，未来5 年高景气可期。CRO 处于新药研发产业链核心位置，可有效提升药企研发效率和成功率。在药审监管全面向欧美靠齐的背景下，未来5 年高景气度可期，主要原因：1）一致性评价强势推行，催生300-500 亿市场增量；2）大量临床试验批件涌向药企，面临量价齐升历史机遇。

    　　临床试验标准明晰+大幅提价，CRO 行业正逐渐回暖。临床试验机构积极性正逐步恢复，项目进度逐渐回暖，行业拐点隐现。主要变化在于：1）临床试验数据标准清晰，临床试验机构有规可循；2）随着执行标准提高，行业大临床新订单已提价约1-2 倍，临床试验机构项目执行积极性正逐步恢复。

    　　公司已做充分准备，一致性评价红利下，2017 年开始业绩有望爆发。公司业务覆盖临床前及临床研究，在一致性评价方面经验丰富，为应对一致性评价红利，公司已做多方面准备：1）2015 年人员扩张120 多人，增幅达40%左右；2）2015 年底已成立一致性评价中心，10 多个药品评价研究工作顺利推进；3）积极升级SPF 级动物房，计划申请GLP 认证以开展临床前动物实验研究。

    　　盈利预测与投资建议。若临床试验机构政策在三季度放开，公司业绩从2017 年开始爆发，我们预计公司2016-2018 年收入和净利润复合增速将达77%和81%。

    　　我们采用相对估值，行业2017 年PEG 为1.59，考虑到公司业绩高成长性和小市值溢价，我们给予公司2017 年PEG1.23，对应PE100 倍，股价56 元。我们认为CRO 行业正出现积极变化，行业拐点明确，公司业绩有望在2016 年下半年反转，同时公司仍存国际化预期，我们给予公司半年内74 亿目标市值，对应目标价56 元，给予“买入”评级。