事件：

    公司于2021 年3 月25 日发布2020 年度业绩快报和2021 年Q1 业绩预告。公告显示，2020 年度，公司实现营业收入39.94 亿元，同比增长46.51%；实现归母净利润14.41 亿元，同比增长65.41%。2021 年Q1，公司实现归母净利润4.25-5.17 亿元，同比增长130%-180%。

    公司单季度业绩屡创新高。2020 年Q4 单季度实现收入12.47 亿元，同比增长70.82%；实现归母净利润4.39 亿元，同比增长115.20%，对应净利率35.2%。公司业绩取得高速增长主要受益于5G 浪潮以及国产替代进程不断深化，叠加汽车电子化、智能制造产业不断扩大的影响，被动元器件景气度上升，公司主要产品电子元件及材料、半导体部件销售大幅增加。

    光纤陶瓷插芯/PKG 基座/陶瓷基片/MLCC 多业务全面开花。MLCC：

    公司于2021 年产能有望达到200 亿只/月。公司在MLCC 材料陶瓷粉体环节有较为深厚的理解，通过一体化布局核心原材料具备成本优势，有望在行业竞争中脱颖而出；叠加MLCC 供需偏紧，价格有向上弹性。

    陶瓷基片：受益于下游电阻厂商高稼动率，公司2021 年将进一步扩产。

    光纤陶瓷插芯：受益于5G 基站建设、数据中心建设、以及海外推进光纤入户，光纤陶瓷插芯需求旺盛，此外其价格在2020 年Q4 触底反弹，有望进一步增厚利润。PKG 基座：核心竞争对手逐步退出市场，公司积极扩产抢占市场份额。电子浆料、劈刀等新产品：加快导入客户，有望成为公司新的增长点。

    投资建议与评级：我们看好公司依托于电子陶瓷领域深耕各类产品，在光纤陶瓷插芯、PKG 基座、陶瓷基片等领域取得的行业领先地位，以及积极扩产MLCC 配套国产替代需求的决心。预计公司21/22 年EPS分别为1.15/1.68 元，当前股价对应PE 分别为35.73/24.36 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：扩产进度不及预期、下游需求不及预期