事件：

    公司于2021年4月27 日发布 2020 年年度报告。根据公告显示，2020年公司实现营业收入39.94 亿元，同比增长46.49%；实现归母净利润14.40 亿元，同比增长65.23%。

    各业务发展向好，营收创历史新高。通信部件业务实现营业收入13.36亿元，同比增长43.17%，毛利率为51.17%，同比下滑3.11pct 主要是受益于5G 技术日益成熟，数据中心建设加速，海外光纤入户增长，公司作为行业领导者，份额超过70%。电子元件及材料业务实现营业收入13.18 亿元，同比增长56.87%，毛利率为56.45%，同比增长9.77pct，主要是公司受益于国产替代进程，积极扩充MLCC 至100 亿只/月。半导体部件实现营业收入6.64 亿元，同比增长38.44%，毛利率为45.05%，同比增长1.29pct，主要是受益于晶振行业回暖，日系竞争对手战略性收缩。

    盈利能力持续改善。2020 年公司毛利率51.11%，同比增长2.05pct，在部分销售费用重分类至营业成本的情况下，公司毛利率依然实现正向增长，凸显出公司垂直一体化优势带来的成本管控优势。费用段方面，2020 年公司期间费用率为12.02%，同比下滑5.57pct，其中财务费用为-0.94 亿元，同比下滑832.36%，主要是报告期内公司银行存款利息收入同比大幅增加。公司净利率为36.09%，同比增长4.03pct。

    垂直一体化优势显著，多业务全面开花。公司在材料、设备和工艺上的前瞻布局，围绕电子陶瓷深耕产品。分业务来看，年底MLCC 产能有望达到200 亿只/月，叠加MLCC 供需偏紧，价格有向上弹性；电阻供需偏紧，陶瓷基片价格已调涨，公司21 年仍有进一步扩产规划；光纤陶瓷插芯需求持续景气，价格在2020 年Q4 触底反弹，有望进一步增厚利润。晶振行业景气度回暖，日系退出部分份额，公司积极扩产抢占市场份额。电子浆料、劈刀等新产品加快导入客户，有望成为公司新的增长点。

    盈利预测与估值： 预计公司2021/2022/2023 年 EPS 分别为1.15/1.67/2.09 元，当前股价对应 PE 分为 35.50/24.49/19.59 倍。给予“买入”评级。

    风险提示：行业景气度不及预期、产能扩张不及预期