前三季度业绩高增长，3Q21 营收及归母净利润再创历史新高公司1-3Q21 营收45.86 亿元（YoY 66.9%），归母净利润17.07 亿元（YoY70.3%），扣非后归母净利润15.70 亿元（YoY 71.3%）；对应3Q21 营收17.11 亿元（YoY 55.8%, QoQ 9.2%），归母净利润6.28 亿元（YoY40.8%, QoQ 6.6%），扣非后归母净利润5.91 亿元（YoY 41.5%, QoQ5.6%），公司单季度营收及归母净利润再创历史新高。受益于MLCC行业景气上行及国产替代加速，公司前三季度实现业绩同比高速增长。

    　　3Q21 毛利率受MLCC 价格波动影响，经营现金流同比大幅增长公司1-3Q21 毛利率同比提升1.09pct 至51.54%，其中3Q21 毛利率同比下降5.43pct 至48.61%，同比下滑主要系缺芯一定程度抑制终端需求，MLCC 价格有所下滑所致。1-3Q21 期间费用率同比下降1.09pct至10.68%，其中3Q21 期间费用率同比提升0.90pct、环比提升1.22pct至10.59%。此外，公司1-3Q21 经营性现金流同比增长102.73%至12.21 亿元，其中3Q21 经营性现金流同比增长160.96%至3.55 亿元。

    　　定增新增MLCC 年产能5400 亿只，公司紧抓行业黄金发展机遇公司2020、2021 年先后发布两次定增方案，其中2020 年定增已经发行完毕，公司拟投入18.74 亿元新增5G 通信用MLCC 年产能2400亿只，截至8 月6 日已投入资金48.82%，预计2022 年底前达产；2021年定增方案10 月20 日获得证监会注册批复，公司拟投入37.5 亿元新增高容量MLCC 年产能3000 亿只。在5G、汽车电子等市场需求旺盛，海外疫情蔓延、中美贸易摩擦加速MLCC 国产替代进程的背景下，我们看好公司通过MLCC 的扩产快速抢占市场份额并实现业绩高增长。

    　　MLCC 业务增长空间广阔，维持“买入”评级。

    　　在MLCC 需求旺盛及国产替代进程加速的背景下，公司通过加大资本开支持续扩增产能，有望抢占市场份额、加强行业话语权。我们预计2021-2023 年公司归母净利润为21.38、27.80、36.09 亿元，对应PE分别为34.5、26.5、20.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，产能扩张不及预期，MLCC 价格波动。