公司2021Q3 实现收入17.11 亿元，同比+55.75%，环比+9.19%，归母净利润6.28 亿元，同比+40.80%，环比+6.62%，扣非后归母净利润5.91 亿元，同比+41.49%，环比+5.54%，受益于产能扩张及份额提升，公司仍保持环比持续增长态势。看好MLCC 业务长期发展趋势，维持“买入”评级。

    　　 公司21Q3 保持环比持续向上趋势。公司2021 年前三季度实现收入45.86 亿元，同比+66.93%，归母净利润17.07 亿元，同比+70.33%，扣非后归母净利润15.70亿元，同比+71.34%。就单季度而言，公司2021Q3 实现收入17.11 亿元，同比+55.75%，环比+9.19%，归母净利润6.28 亿元，同比+40.80%，环比+6.62%，扣非后归母净利润5.91 亿元，同比+41.49%，环比+5.54%，受益于产能扩张及份额提升，公司仍保持环比持续增长态势。成本端而言，公司21Q3 毛利率为48.61%，同比-5.42pcts，环比-6.29pcts，主要源于上游涨价、PKG 快速扩产致折旧增加、MLCC 产品价格承压等因素。费用端而言，公司21Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.72/+0.15/+0.61/ +0.87pct。

    　　 确立MLCC 战略方向，国产替代空间广阔。公司MLCC 产能快速扩展，2018年底20 亿只/月、2019 年底40 亿只/月、2020 年底100 亿只/月，2021 年有望扩产至超200 亿只/月；同时公司高容类产品拓展顺利，高端客户亦实现突破。

    　　尽管短期供需格局波动导致MLCC 价格阶段性承压，然MLCC 长期国产替代趋势非常明确，看好MLCC 对公司长期发展的拉动。

    　　 开启新一轮定增，为后续发展储备充足产能。公司计划启动新一轮定增，计划募资不超过39 亿元，用于高容量系列多层片式陶瓷电容器（MLCC）扩产项目和深圳三环研发基地建设项目。其中MLCC 扩产项目规划年产能为3000 亿只，有助于公司进一步实现产能扩张和产品结构升级。此外，公司本轮定增原本还计划投资智能通信终端用新型陶瓷封装基座扩产技术改造项目、电子与电力器件用新型氧化铝陶瓷基片扩产项目，但由于下游需求旺盛，公司为尽快满足市场及客户的需求，使用自筹资金在四川省德阳市投资建设新的生产基地，旨在加快扩充陶瓷基片、陶瓷封装基座产能及完善区域布局

    风险因素：新业务拓展不及预期，疫情对下游需求影响；新项目建设进度不及预期。

    　　 投资建议：公司是电子陶瓷龙头企业，确立MLCC 战略方向，多项创新业务亦同比向好。上调公司2021~2023 年EPS 预测为1.26/1.65/2.06 元（原预测为1.11/1.49/1.91 元）。考虑到公司电子陶瓷龙头价值，叠加公司目前处于高速成长阶段，基于2022 年PE=32 倍，给予目标价53 元，维持“买入”评级。