本报告导读：

    公司2022H1受下游需求影响，短期业绩承压，随着下游需求恢复及公司产能的释放，公司将延续增长步伐。

    投资要点：

    维持增持评 级。由于行业修复的进度低于我们的预期，因此我们下调公司2022-204 年EPS 预测至1.06（-0.21）、1.37（-0.19）、1.65（-0.24）元，维持2022 年35 倍PE 不变，目标价调整至37.1（-6.87）元。

    业绩符合预期，后续成长动力充足。公司2022H1 实现营收28.94 亿元，同比+0.62%，净利润9.4 亿元，同比-12.96%。22Q2 单季度营收14.92 亿元，同比-4.76%；净利润4.42 亿元，同比-25.01%。分板块看，电子元件及材料收入8.27 亿元，同比-18.79%，通信部件收入8.25亿元，同比-0.37%，半导体部件收入6.22 亿元，同比+22.71%。受消费需求不景气的影响，公司业绩短期承压，后续消费电子的复苏以及公司产能的顺利爬坡将持续为公司提供增长动能。

    短期需求波动不影响长期逻辑，产能释放保证公司增长。虽然受整体经济环境影响，MLCC 行业的需求处于较弱的状态，但受益于5G、汽车电动化需求的推动，行业未来的修复具备较高的确定性。供给方面，公司的高端产品线正在不断扩充，例如公司的汽车产品已取得IATF16949 认证，后续有望逐步量产，产品结构持续改善。产能方面，南充三环十期已经投产，南充总体规划MLCC 年产能达3000 亿只，预计将于2023 年完成建设，为公司未来的成长打下了坚实基础。

    催化剂。下游需求恢复；高端产品加速放量

    风险提示。MLCC 价格进一步下降；新增产能释放不及预期