事件：7 月30 日，公司发布23H1 业绩预告，23H1 预计实现净利润6.29~8.17亿元，同比下降13%~33%；扣非净利润4.86~6.47 亿元，同比下降20%~40%。

    　　MLCC 周期复苏叠加高容放量，业绩符合预期。分季度看，23Q2 预计实现归母净利润3.09~4.97 亿元，扣非净利润2.46~4.07 亿元。按照业绩预告中值计算，23Q2 归母净利润4.03 亿元，同比-8.8%、环比+25.9%；扣非净利润3.27 亿元，同比-16.2%、环比+36.3%。23Q2 业绩环比增长显著，主要因：MLCC 行业周期于22Q3-Q4 逐步见底，23Q1-Q2 行业稼动率持续回升，我们预计现公司MLCC 稼动率已回升至70-75%。叠加23 年高容MLCC 放量及车规级MLCC 0-1 突破，贡献主要增量，预计23 年业绩有望逐季增长。

    　　垂直一体化优势显著，MLCC 国产化空间巨大。随着整车电动智能化不断渗透，单车用量大幅提升，燃油/插混/纯电分别为3k、9-12k、15-18k 颗。据Paumnaok，19 年全球MLCC 行业规模为121 亿美元，11-19 年CAGR 达7.08%。日本厂商垄断，19 年全球份额合计过半；三星份额21%，仅次于村田；据我们测算，22 年三环份额不足1%。公司垂直一体化布局，成本优势显著。以高容为例，陶瓷粉成本占比35%~45%，公司掌握核心原材料配方制备能力。此外，公司掌握核心设备自制能力及具备精细化生产管理模式。

    　　终端需求回升叠加高容、车规级MLCC 放量，MLCC 高增确定。1）高容：

    　　公司22 年实现高容0-1 突破，目前已实现106、226 系列产品批量销售，476 系列产品处于小批量阶段；2）车规：公司车规级MLCC 已通过AECQ200认证，23Q2 开始批量生产，实现车规级MLCC 0-1 突破，贡献增量业绩。

    　　盈利预测：基于终端需求复苏进度低于此前预期，下调23-25 年归母净利润至18.4/24.9/33.1 亿元（前值为20.0/27.2/36.7 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示： 消费类需求复苏不及预期；行业竞争加剧风险等