本报告导读：

    　　公司23H1 业绩符合预期。公司MLCC 性能提升，车电/5G 持续导入。同时其SOFC系统不断突破，产品结构不断丰富。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，维持目标价41.43元。考虑下游需求及终端去库存影响，我们下调其2023-2024 年EPS 为0.93/1.16 元（前值为1.16/1.52元），预计其2025 年EPS 为1.49 元。参照行业估值水平并考虑公司行业龙头地位，维持目标价41.43 元（对应24 年35.72 倍PE），维持增持评级。

    　　公司23H1 业绩基本符合预期。公司23H1 营收26.29 亿元同比下滑9.14%，归母净利润达7.31 亿元同比下滑22.16%。公司业绩承压主要系Q1 行业需求不振以及下游厂商去库存，产品稼动率下滑；预计未来稼动率提升叠加提价因素有望修复盈利能力。

    　　MLCC 性能提升，车电/5G 持续导入。公司通过改进工艺和优化设计，有效解决了MLCC 常见的断裂和啸叫问题。同时，公司产品不断向小型化、高容化、高可靠发展。新能源车方面，高容量MLCC 产品通过车规体系认证，部分常规容量导入汽车供应链，满足客户在高端规格上的需求。通信方面，公司产品也开始批量供货5G 通信基站。

    　　SOFC 系统不断突破，产品结构不断丰富。依托陶瓷材料平台，公司扩展陶瓷燃料电池隔膜板等产品，产品结构日益多元。1 月，公司固体氧化物燃料电池（SOFC）系统装机容量达到210kW，相关项目相继通过验收；5 月，公司牵头承担的国家重点研发计划“氢能技术”重点专项顺利启动，成为国内SOFC 技术应用发展的重要里程碑。

    　　风险提示。原材料价格剧烈波动；新产品开发进度不及预期