事件：10 月25 日，公司发布23 年三季报，前三季度营收41.06 亿元，同比3.85%；归母净利润11.42 亿元，同比-8.1%；扣非净利润8.78 亿元，同比-15.76%。

    　　业绩符合预期。分季度看，23Q3 营收14.77 亿元，同比39.30%、环比2.54%；归母净利润4.11 亿元，同比35.44%、环比-0.05%。23Q3 业绩环比略改善，主因：高容MLCC 供不应求，业绩环比增长；陶瓷插芯、PKG 短期有所承压。随着消费电子需求回暖叠加产业链补库存，23Q4 业绩有望加速改善。

    　　毛利率同比下降，期间费率同比提升。1）毛利率：前三季度毛利率39.78%，同比-5.03pct。其中，23Q3 毛利率39.88%，同比+1.06pct、环比-0.12pct。

    　　前三季度毛利率同比下降主因：高毛利的插芯、基片占比下降，毛利相对较低的MLCC 占比提升。产品结构变化导致毛利率有所下降。2）期间费率：

    　　前三季度期间费率14.18%，同比+0.49pct。其中，销售、管理、研发、财务费率1.23%/6.96%/9.38%/-3.39%，同比+0.25/-0.65/+0.89/0.00 个pct。

    　　行业周期复苏叠加高容及车规级MLCC 陆续放量，助力业绩增长。公司MLCC 产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展，不断实现产品技术突破和品质提升，市场认可度得以逐渐提高，下游应用领域覆盖面日益广泛。1）高容：高容市场空间广阔，目前市场基本被日、韩厂商垄断，公司于22 年实现高容MLCC 0-1 批量，未来将凭借高性价比持续抢占韩日厂商份额；2）车规：随着汽车电动化、智能化不断渗透，车规级MLCC 需求量显著增长。公司车规级MLCC 已实现批量销售。此外，公司陶瓷基片、浆料、PKG 等业务也随着下游需求逐步复苏；SOFC 隔膜板需求持续旺盛。

    　　盈利预测：基于三季度消费电子需求较为疲软，下调23-25 年净利润至15.2、22.2、30.1 亿元（前值为16.6、24.0、32.1 亿元），维持“买入”评级。