事件

    　　公司发布2023 年三季报，根据公告，公司23 年前三季度累计实现收入41.06 亿元，同比增长3.85%；归母净利润11.42 亿元，同比减少8.10%；扣非归母净利润8.78 亿元，同比减少15.76%；毛利率39.78%，净利率27.85%。

    　　23Q3 单季度，公司实现收入14.77 亿元，同比增长39.30%，环比增长2.54%；实现归母净利润4.11 亿元，同比增长35.44%，环比基本持平；实现扣非归母净利润3.09 亿元，同比增长32.44%，环比减少6.18%；毛利率39.88%，净利率27.87%。

    　　MLCC 业务进展顺利，促进公司收入同环比均有增长

    受国际形势复杂多变、全球宏观经济波动及下游厂商去库存影响，电子产品行业整体需求放缓。但公司积极采取措施，开拓产品市场，加快技术创新速度，在原有的技术积累上继续优化和延伸。MLCC 在高容量、小尺寸的研发上取得重大进展，车规级MLCC 产品已通过车规体系认证，部分常规容量规格也已开始导入汽车供应链。受益于MLCC 业务的带动，公司23Q3 单季度收入同环比增长。未来，随着公司稼动率的提升以及高容产品占比的增长，叠加成本优势，公司MLCC 业务有望持续带动整体收入增长。

    　　陶瓷背板、PKG 等产品有望随行业复苏实现业绩回暖

    随着全球经济复苏，下游消费市场的需求也将持续好转，带动公司陶瓷背板、PKG 等相关业务收入回暖。在陶瓷背板业务中，公司下游以智能手表为主，收入有望随产品在智能手表中渗透率的提升而增长。在PKG 领域，公司产品主要被用于晶振领域，目前正积极拓展滤波器等下游应用，收入有望随着对下游应用的拓展而提升。此外，公司SOFC项目也在顺利进行。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为15.60/20.80/26.32 亿元，对应PE 为38.27/28.70/22.67x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新品拓展不及预期，下游需求复苏不及预期。