事件：公司发布2023 年业绩预告，2023 年实现营业收入51.49-61.79 亿元，同比增长0%~20%；实现归母净利润14.29-16.55 亿元，同比增长-5%~+10%；实现扣非归母净利润10.37-13.06 亿元，同比增长-15%~+7%。

    　　23Q4 业绩同比大幅改善，收入有望企稳向上：

    　　2023 年公司营收预期中值为56.64 亿元（YoY+10.00%），归母净利润中值为15.42 亿元（YoY+2.50%），扣非归母净利润中值为12.21 亿元（YoY-4.00%），预计非经常性损益对公司净利润影响约3.7 亿元，主要为政府补助等。23Q4 单季度来看，营收预期中值为15.59 亿元（ YoY+30.35% ， QoQ+5.55% ）， 归母净利润中值为4.00 亿元（YoY+52.76%，QoQ-2.61%），扣非归母净利润中值为2.94 亿元（YoY+64.80%，QoQ-4.90%），业绩同比大幅提升，环比基本持平，Q4通常受计提奖金等费用增加影响。公司于2023 年3 月底发布23Q2MLCC 涨价函，价格及稼动率修复下，营收与盈利迎来双重提升。我们认为随着库存去化及需求复苏，叠加公司产品结构持续优化，公司整体增长趋势向好。

    　　高容/车规/小尺寸MLCC 持续放量，需求复苏下传统业务回暖：

    　　公司MLCC 产品正朝着微型化、高容化、高频化、高可靠、高压化等方向进一步发展，2023 年市场认可度显著提高，下游应用领域覆盖拓宽，销售同比实现较大增长。据公司资讯中心披露，公司MLCC 产品已完成介质层从单层5μm 膜厚到1μm 膜厚，以及堆叠层数达1000层的突破，实现0201 及以上尺寸高容产品较大规模的量产，并率先在各终端应用领域的头部企业得到大批量应用。据2022 年报披露，公司车载高容MLCC 产品已通过车规体系认证，部分常规容量规格已开始导入汽车供应链。未来几年，公司MLCC 产品有望实现0805100μF、1206 220μF 中大尺寸高容规格和01005-0603 等中小尺寸更高容量规格的开发与量产，预计于2025 年实现高容系列年产数千亿只的扩产目标。此外，随着消费电子等下游需求逐步复苏，并伴随公司产品技术突破与品质提升，PKG、基片、插芯等其他产品景气度亦有望回暖；公司围绕先进陶瓷领域拓宽业务边界，布局半导体用精密陶瓷结构件、光通讯用陶瓷管壳等新品，助力打开长期成长空间。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023-2025 年收入分别为57.29 亿元、71.84 亿元、92.83 亿元，归母净利润分别为15.41 亿元、19.77 亿元、24.36 亿元。公司近3 年PE（TTM）估值中枢为38.72 倍，本轮MLCC 行业自22H2 以来进入上行周期，并考虑到公司在高容MLCC 等领域的进展，给予2024 年35 倍PE，对应目标价为36.10 元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；扩产进度不及预期；市场竞争加剧。