事件：公司发布2023 年及2024 年一季报，2023 年实现营收57.27 亿元，同比+11.21%；归母净利润15.81 亿元，同比+5.07%。24Q1 实现营收15.64亿元，同比+31.49%；归母净利润4.33 亿元，同比+35.31%。

    　　业绩符合预期。公司业绩稳定增长，主要得益于电子产品行业景气度有所回升，消费电子等下游行业需求逐步复苏。同时随着产品技术突破和品质提升，公司MLCC 产品市场认可度显著提高，下游应用领域覆盖日益广泛，部分产品订单稳步回升。2023 年公司电子元件及材料业务营收同比+50.32%。

    　　23 年毛利率同比下滑，期间费用率小幅波动。1）毛利率：23 年公司毛利率为39.83%，同比-4.27pct。毛利率同比下滑主要系产品结构变化所致。24Q1毛利率为40.14%，同比+0.78pct，环比+0.18pct。2）期间费用：23 年公司期间费用率15.51%，同比-0.31pct。其中销售、管理、研发、财务费用率为1.30%、7.50%、9.53%、-2.82%，同比+0.19、-1.81、+0.75、+0.56pct。

    　　持续拓展新材料、新产品、新技术，助力公司业绩加速发展。公司以“材料+结构+功能”为发展方向，形成以通信部件、电子元件及材料、陶瓷燃料电池部件等产品为主的多元化产品结构。1）MLCC：公司 MLCC 产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展，2023 年公司MLCC 产品实现介质层膜厚1 微米的技术突破和完全量产，堆叠层数达1000 层以上，产品覆盖0201 至2220 尺寸的主流规格。2）SOFC：公司不断攻关SOFC 领域核心技术，提升产品可靠性，2023 年公司成功开发了50kW SOFC 热电联供系统。此新一代系统的功率密度提升了43%，并已进行了超过2000 小时的可靠性测试，初始发电效率达到65%，热电联供效率达到90%以上，是目前国内单机功率、发电效率最高的SOFC 系统。

    　　盈利预测：我们预计2024-26 年归母净利润分别为18.96、24.59、31.45 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新技术新产品量产进度不及预期；消费电子需求复苏不及预期等。