2024Q1 业绩同比大幅增长，高端产品助推业绩快速增长，维持“买入”评级公司2023 年全年实现营收57.27 亿元，同比+11.21%；归母净利润15.81 亿元，同比+5.07%；扣非净利润12.21 亿元，同比+0.05%；毛利率39.83%，同比-4.27pcts。

    2023Q4 单季度实现营收16.21 亿元，同比+35.56%，环比+9.77%；归母净利润4.39 亿元，同比+67.52%，环比+6.80%；扣非净利润3.43 亿元，同比+92.56%，环比+11.12%；毛利率39.96%，同比-1.81pcts，环比+0.08pcts。2024Q1 单季度实现营收15.64 亿元，同比+31.49%，环比-3.53%；归母净利润4.33 亿元，同比+35.31%，环比-1.35%；扣非净利润3.78 亿元，同比+57.40%，环比+10.19%；毛利率40.14%，同比+0.73pcts，环比+0.18pcts。我们考虑到下游复苏进度不及预期，下调2024、2025 年，新增2026 年业绩预期，预计2024-2026 年归母净利润为18.93/23.95/28.17 亿元（前值为26.24/36.90 亿元），对应EPS 为0.99/1.25/1.47元（前值为1.37/1.93 元），当前股价对应PE 为28.3/22.4/19.0 倍，公司是国内头部MLCC 厂商，积极布局高端MLCC 产品，有望加速国产替代，取得更大的市场份额，维持“买入”评级。

    高端产品陆续取得突破，助推公司业绩加速上行MLCC：公司MLCC 产品朝着微型化、高容化、高频化、高可靠度、高压化等方向发展，实现介质层膜厚1 微米的量产，堆叠层数达1000 层以上，产品覆盖0201 至2220 尺寸的主流规格，下游应用领域日益广泛，推动2023 年公司电子元件及材料业务营收同比+50.32%。未来随着电子行业逐步复苏及公司高端产品突破放量，电子元件业务有望维持快速增长。SOFC：公司SOFC 热电联供系统功率密度提升了43%并进行了超过2000 小时的可靠性测试，初始发电效率达到65%，热电联供效率达到 90%以上，是目前国内单机功率、发电效率最高的SOFC系统。

    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；技术研发不及预期；客户导入不及预期。