事项:

    公司近日中标长春市地铁1 号线一期工程通风系统—通风系统设备项目(招标编号:GXTC-1504020),中标金额约4060 万元(含税)。

    平安观点:

    预计直接增厚公司2016 年收入和利润:长春地铁1 号线一期工程约18 公里,于2011 年8 月开工建设,预计2015 年底完成主体基建工程、2016 年下半年达到试通车条件;公司目前中标通风系统设备项目,我们预计,公司在完成产品交付安装调试验收合格后确认收入,而收入的确认时点在2016 年的概率比较大;公司本次中标金额4060.24 万元(含税),按扣税后金额3470.29 万元测算,占2014年营业收入的11.23%,假设净利率19.7%,则将增厚2016 年净利润683.6 万元,相当于2014 年净利润的17%。

    突破东北市场意义非凡:由于地铁建设主要由各地政府主导,在部分设备的采购上难免出现一定的地域性,公司2014 年收入来源中,华东地区占比48.5%,华南、华中地区占比分别为12.8%、13.7%,其余地区占比均不足10%,来自东北地区的收入仅119.5 万元,占比0.39%;公司本次中标成功实现了在东北市场的突破,对公司实现在全国市场的均衡収展有着非凡的意义。

    地铁建设迎来通车高峰:截止2014 年末,我国大陆累计有22 个城市建成投运城轨线路101 条,运营线路长度约3000 公里,根据国家収改委的批复以及各地城轨建设规划,预计2020 年国内城市轨道交通累计通车里程将达8500 公里,年均复合增长率约19%;公司2015 年上半年地铁类产品收入同比增长逾110%,占总收入的比例大幅提升至约80%,毛利率提升至38.64%;目前公司在地铁通风领域市场占有率位居国内前列,未来仍有进一步提升空间;我们预计,公司地铁类产品的收入未来3 年将维持30%以上的年均增长。

    盈利预测与投资建议:我们预计,公司2015 年、2016 年EPS 分别为0.36 元、0.52 元,维持“推荐”评级。

    风险提示:1)政府政策变动;2)新增产能不达预期;3)市场竞争加剧。