投资要点

    　　公司发布2016年中报：2016 年上半年公司实现营业收入1.65 亿元，同比增长1.49%；实现归属于上市公司股东的净利润1998.72 万元，同比下降8.78%，实现基本每股收益0.12 元。

    　　主营业务平稳增长： 2016 年上半年，公司营业收入保持稳定增长，其中地铁类产品、隧道类产品、民用与工业类产品分别同比增长-25.78%、422.91%、83.03%；地铁类产品收入同比有所下滑，主要是由于去年同期基数较高所致，而隧道类产品则实现了较大幅度的增长。整体上看，公司营业收入保持稳定增长，地铁及隧道类产品是公司收入稳定的重要支柱。

    　　毛利率稳中有升。2016 年上半年，公司产品综合毛利率同比增长1.5 个百分点至41.7%，其中，地铁类产品、隧道类产品、民用与工业类产品的毛利率分别为41.61%、41.53%、40.80%，分别同比增长2.97、7.58、-1.63个百分点。由于公司产品定位为高端通风设备，市场格局相对稳定，客户更看重产品的品牌和可靠性，因此，公司毛利率始终维持在较高水平。

    　　应收账款占比维持高位。截止2016 年6 月底，公司应收账款余额约5.12亿元，占公司总资产和净资产的比例分别为59%、92%；大额应收账款对公司业绩拖累较大，公司2016 年上半年新增计提坏账准备约1360 万元，占净利润的比例高达68%，同时也导致公司经营活动现金流表现不佳。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计，公司2016 年~2018 年EPS 分别为0.34元、0.41 元、0.49 元。公司是国内地铁、隧道通风领域的龙头企业，且积极探索“第二主业”。维持“增持”评级。

    　　风险提示：应收账款坏账风险；地铁建设进度低于预期。