一、 事件概述

    公司近日发布公告,拟以11.6 亿元的交易价格收购红相科技100%的股权,以10.5亿元的交易价格收购中强科技100%的股权,同时公司拟募集配套资金不超过10.17亿元,用于支付中介费用、现金对价及红相科技、中强科技相关募投项目。

    二、 分析与判断

    地铁通风设备龙头地位稳固,轨交、核电投资助推主业成长

    公司风机、消声器、风阀等通风系统装备广泛应用于地铁、隧道、核电、船用、民用和工业等领域,在地铁、隧道通风领域行业地位稳固。“十三五”期间,我国预计新建地铁2500 公里,CAGR 达到11.38%,2020 年前,我国规划建设隧道5000 座,长度超过9000 公里。随着轨交基建的投资增长,公司主业将持续向好。同时,核电重启将为风机主业贡献新增量,核电通风产品毛利率超过60%,显著高于地铁、隧道类产品。

    重组丰富公司产品线,转型军民融合高端装备制造商

    并购红相科技和中强科技后,公司将改变产品类别相对单一的现状,向红外成像、紫外成像、气体成像高端设备研发制造,以及军用伪装产品生产研发领域拓展。公司通风设备在舰船、大型军事掩体中有广泛应用,未来有望与中强科技、红相科技在军工领域深度融合,成长为拥有军用风机、红外/紫外探测、伪装技术多元化产品的军民融合高端设备制造商。

    并购标的业绩持续高增长,上市公司盈利能力显著改善

    并购标的均属各自领域的优质企业,均给予了较高的业绩承诺及承诺期限。红相科技2016 到2019 年承诺净利润分别不低于5000 万元、7500 万元、9375 万元、11720万元,累计承诺净利润不低于33595 万元,CAGR 达到32.84%。中强科技2016 年到2020 年承诺净利润分别不低于3500 万元、7000 万元、9450 万元、12757.50 万元、17222.63 万元,累计承诺净利润不低于49930.13 万元,CAGR 达到48.94%。公司风机业务回款周期较长,坏账计提一定程度影响业绩表现。本次交易完成后将显著改善公司盈利能力,大幅增厚上市公司业绩。

    三、盈利预测与投资建议:

    不考虑本次并购影响,预计公司2016 年到2018 年EPS 分别为0.30、0.37、0.44。考虑本次重组影响,公司2016 年到2018 年备考业绩分别为1.32 亿元、2.05 亿元、2.59 亿元,假定本次增发后股本为2.7 亿股,对应EPS 分别为0.49 元、0.76 元、0.96元,对应PE 分别为64 倍、41 倍、33 倍,首次推荐给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示

    地铁、隧道建设进度放缓,重大资产重组受阻,并购标的业绩不达预期。