1H21 业绩表现

    　　8 月17 日芒果超媒发布21 年半年报，报告显示，芒果超媒2021 上半年归母净利润为14.51 亿元，同比增长31.52%；Q2 归母净利润为6.78 亿元，同比增长8.65%。

    　　点评

    　　1H21 回顾：上半年《姐姐2》招商火热推动1H21 广告收入快速增长，会员收入增长平稳。《乘风破浪的姐姐2》创下上半年单项目招商金额之最，推动1H21 广告收入为31.42 亿元，同比增长74.75%。会员收入受去年同期热播剧集带来高基数的影响，增长相对平稳，1H21 会员收入约为17.45亿元，同比增长23.05%。

    　　2H21 关注点1：综艺端关注Q3《披荆斩棘的哥哥》热播对会员的拉动。

    　　Q3 已上线新综艺《再见爱人》、《披荆斩棘的哥哥》等综艺，其中《哥哥》

    　　开播后表现优异，根据骨朵数据，8 月12 日-8 月14 日《哥哥》全网热度排名全网网络综艺第一，播放量高于芒果2020 年热门综艺《乘风破浪的姐姐》前3 天播放量。《哥哥》和其他综艺的热播有望推动公司下半年会员数量的增长。

    　　2H21 关注点2：影视端，季风剧场《我在他乡挺好的》（简称《他乡》）口碑较好，有望推动用户破圈增长。根据骨朵数据，季风剧场前三部作品累计播放量稳步提升，其中在播的《我在他乡挺好的》口碑良好，根据骨朵数据，累计播放量达10 亿，豆瓣评分达8.3。我们认为“季风剧场”主打一周两播的短剧，题材将选择关照现实、引发观众深度共鸣的剧目，未来有望推动会员数量的增长。

    　　投资建议

    　　下半年热门综艺推出和季风剧场的推进，有望推动会员数量增长。我们上调公司2021/2022 归母净利润13%/22%，对应21/22/23 年归母净利润为24.73/30.32/36.33 亿元， EPS 为1.39/1.70/2.04 元， 对应P/E 为38.37x/31.30x/26.12x，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　影视剧、综艺表现不及预期；广告招商不及预期；会员增长不及预期；行业政策风险