事件：1）芒果超媒持股超过5%的股东阿里创投拟将全部协议转让其持有的股份，占比5.01%；2）芒果超媒旗下芒果TV 和中国作家出版集团达成战略合作，将联手开发优质内容产品；

    阿里退出，对公司经营影响较小。从目前芒果超媒的整体业务来看，公司运营和阿里体系的关联度较小。作为一个定位媒体的国有平台，公司核心研发业务的护城河主要是来自于几十年来形成的创作能力和培养体系，和外界无关。去年芒果破圈的电商业务也只是公司流媒体业务的衍生，主要是依托于自身内容和流量进行衍生品变现。所以，我们认为，阿里退出，对芒果超媒的整体业务并不产生明显的实质性影响，不用过度担忧。

    携手作家出版集团，共建主流文化平台。中国作家出版集团是中国作协直接领导的组织机构，旗下包括作家出版社、文艺报、作家文摘报、多个文学期刊等产品。今天活跃在中国文坛的主流著名作家，其第一本作品或代表作，大部分都是由作家出版社出版的，包括韩寒、莫言等著名作家的核心著作均有集团出版。芒果超媒和作家出版集团合作，将有力推进国家主流文化阵地建设战略，有利于文学戏剧互相促进，依托于芒果TV 强大的流量体系和覆盖面，推动经典文学在新时期的传播与发展。

    “季风剧场”正在形成品牌。目前，有部分媒体对季风剧场的效果产生了质疑，但是我们并不认同。我们认为，从目前季风剧场的情况来看，反映出公司在剧集领域卓越的能力。目前，季风剧场共上线约5部作品，其播放量分别为：《猎狼者》（9.17 亿次，共8 集，单集1.14 亿次）；《谎言真探》（9.8 亿次，共16 集，单集0.6 亿次）；《我在他乡挺好的》（11.58 亿次，共12集，单集0.96亿次）；《天目危机》（7.17 亿次，共12 集，单集0.59 亿次）；《婆婆的镯子》（6.44 亿次，共14 集，单集0.46 亿次）。我们将季风剧场的单集播放量和同期腾讯视频的月度头部剧集做对比，除了《扫黑风暴》明显领先以外，其他月份，均和季风剧场剧集的单集播放量在伯仲之间。所以，季风剧场作为一个全新产品，在流量远不及腾讯视频的大背景下，能取得这个成绩，我们认为已经说明季风剧场的成功。

    预计三季度用户数据会有反弹。从目前的情况来看，无论是三季度芒果上线的作品，还是第三方统计的数据，三季度的流量情况预计将显著好于上半年，将带动公司用户数据出现明显改善。中报因为用户数据增速下滑带来的担忧有望在三季报得到缓解。

    盈利预测与投资建议。我们预计，公司2021-2023 年的EPS 分别为1.3 元、1.71元、1.97 元，对应的PE 为33倍、25倍、22倍。考虑到公司三季度的用户有望反弹、互联网政策带来的情绪冲击正在逐步舒缓，我们维持对芒果超媒“买入”的投资评级。

    风险提示：产品效果不及预期的风险、国家政策调整的风险。