报告摘要：

    事件：芒果超媒发布 2021 年前三季度业绩，2021Q1-Q3 实现营业收入116.31 亿元，同比+22.81%；归母净利润19.8 亿元，同比+22.84%；扣非归母净利润19.71 亿，同比+35.91%，营收利润保持稳健，归母净利润和扣非归母净利润均超2020 年全年水平。其中2021Q3 实现营业收入37.78亿元，同比+2.19%；归母净利润5.29 亿元，同比+3.99%；扣非归母净利润5.31 亿元，同比+11.78%。盈利能力方面，2021 年前三季度公司毛利率为38.75%，同比+0.74pcts，净利率为17.02%，同比+0.2pcts，盈利能力维持稳定。

    点评：打造国有主流媒体新标杆，互联网视频业务稳健发展。公司积极把握新形势下媒体深度融合的新发展机遇，强化内部组织优化，聚焦影视综艺制作及实景娱乐运营，核心主平台芒果TV 互联网视频业务保持稳健增长，2021 年前三季度实现营收87.82 亿元，同比增长33.24%，呈现出较强的发展韧性和活力，业务一体化效果初显。

    综艺《哥哥》延续热潮，Q3 暑期档综艺剧集表现不俗。芒果TV 在三季度陆续上线了《中餐厅5》、《女儿们的恋爱4》、《披荆斩棘的哥哥》等综艺、《我在他乡挺好的》、《婆婆的镯子》、《与君歌》等剧集。尤其是《哥哥》累计播放量达52.9 亿，赶超《姐姐》综合表现（根据骨朵数据）；“季风剧场”都市话题剧《我在他乡挺好的》豆瓣评分高达8.2 获得市场广泛认可，有效带动平台会员和广告收入增长。

    进击2022 年，优质综艺剧集储备依旧丰富。近日2022 年芒果营销内容发布会上发布2022 年片单，影视剧方面待播剧包括《尚食》、《天下长河》、《少年派2》等头部剧集，以及《沉睡花园》、《礼物》、《妻子的选择》等季风剧场；综艺方面《姐姐3》、《哥哥2》、《大侦探7》等综N 代，《声生不息》、《全职爸爸》等创新综艺也将陆续播出；优质综艺剧集有望持续贡献会员+广告收入增量。

    投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润为24.09/30.06/36.60 亿元，对应EPS 为1.29/1.61/1.96 元，对应PE 为30.38x/24.34x/20.00x，维持“买入”评级。

    风险提示：项目进展不及预期，影视传媒政策监管加强，盗版侵权风险